20160122-西南证券-血制品行业专题报告：血制品行业量价齐升，进入黄金发展期_14页_1mb

血制品行业总结

核心内容

血制品行业作为国内药品市场中景气度最高的子行业，正经历从压制到释放的转型阶段，进入“量价齐升”的黄金发展期。主要原因是最高零售价限制的放开和浆站审批政策的放宽，推动行业快速发展。

主要观点

• 行业景气度高：血制品市场增速远高于医药整体市场，2014年市场规模约25亿元，过去5年复合增速达26%，远高于药品市场18%的增速。
• 供需失衡显著：2010年采浆量需求约8000吨，预计目前超过12000吨，但2014年实际采浆量仅5700吨，存在巨大供需缺口。
• 价格机制改变：2015年6月最高零售价放开，血制品价格开始逐步上涨，如人纤维蛋白原出厂价同比涨幅约80-130%，静丙涨幅约10-20%。
• 浆站审批加快：部分省份如广东、江西、湖北、四川等浆站审批态度转暖，2015年底国内获批浆站总数达到200余个，相比2013年新增40余个。
• 投资策略：重点推荐具备较强浆站审批能力及产品提价预期的公司，如博雅生物、ST生化和华兰生物。

关键信息

行业潜力巨大

• 中美对比：美国白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子VIII的人均消费量分别是中国的2.5倍、15.8倍和15.9倍。
• 国内需求：预计2015年底国内采浆量需求超过12000吨，但实际采浆量仍不足，存在巨大缺口。
• 行业特点：血制品行业在监管环境、供需关系、价格趋势、同业竞争和产业链竞争等方面均表现出优势。

投资标的分析

• 博雅生物（300294）：

  • 提价预期强烈，静丙提价近20%，纤原提价超过100%。
  • 浆站拓展能力强，2015年新增3个浆站，预计2016年采浆量284吨。
  • 业绩预测：2015-2017年EPS分别为0.57元、1.21元、1.88元，对应PE分别为75倍、35倍、26倍。
  • 维持“买入”评级。

• ST生化（000403）：

  • 脱帽重生，有望实现价值重估。
  • 计划建设20个浆站，预计未来2-3年内新增浆站约20个，采浆量峰值超过1200吨。
  • 业绩预测：2015-2017年摊薄后EPS分别为0.23元、0.40元、0.68元。
  • 维持“买入”评级。

• 华兰生物（002007）：

  • 独享重庆血浆资源，吨浆附加值高。
  • 2016年采浆量预计700余吨，现有浆站17个，数量仅次于上海莱士和天坛生物。
  • 业绩预测：2015-2017年EPS分别为1.08元、1.30元、1.61元，对应PE分别为39倍、33倍、26倍。
  • 维持“买入”评级。

行业发展展望

• 未来3-5年：血制品行业将步入量价齐升的黄金发展期，行业景气度持续上升。
• 浆站建设：预计未来几年国内浆站审批将进入高峰期，企业将积极寻求新设浆站。
• 价格趋势：在供需失衡和政策支持下，血制品价格将逐步上涨，尤其是人纤维蛋白原和静丙。

行业数据

• 股票家数：208家
• 行业总市值：26302.26亿元
• 流通市值：19525.5亿元
• 行业市盈率TTM：30.41倍
• 沪深300市盈率TTM：10.43倍

分析师信息

• 分析师：朱国广、施跃
• 执业证号：S1250513070001、S1250515080001
• 联系方式：
  • 朱国广：021-68413530 / zhugg@swsc.com.cn
  • 施跃：021-68413878 / syue@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下