血制品行业深度报告：长坡厚雪，血制品行业或将进入快速发展期-20231115-东北证券-53页_1mb

血制品行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了血制品行业的短期、中期与长期发展逻辑，指出该行业正处于快速发展期，具有显著的投资价值。血制品行业因其独特的原料供应方式和严格的监管政策，形成了较高的行业壁垒，导致市场集中度不断提高，头部企业优势明显。

主要观点

• 短期逻辑：血制品市场需求持续增长，尤其在新冠疫情后，白蛋白和静丙的应用场景扩展带动了销量和价格的同步上升。2022年全行业批签发总量达到4268批次，同比增长25.77%。终端价格受供需关系影响，省际联盟集采尚未对血制品造成显著降价压力。
• 中期逻辑：国内血制品供给受限于采浆量，而浆站数量和分布决定了企业的采浆潜力。由于政策严苛，浆站资源向国企倾斜，企业间的浆站数量和分布差异显著影响其盈利能力。2022年，六家头部企业浆站数量占全行业72.48%，采浆量占61.50%。
• 长期逻辑：国内血制品行业仍需提升单吨产出和分离能力，产品线丰富度是企业竞争力的重要体现。相比海外企业，国内企业在产品种类和分离技术方面仍有差距，但正在积极研发高浓度静丙、长效重组VIII因子等新产品，以提升市场竞争力。

关键信息

行业现状

• 血制品行业具备稀缺性，受到严格的采浆政策和监管要求影响。
• 2022年国内血制品批签发总量达6761批次，同比增长7.88%；2023年上半年批签发3761批次，同比增长24.45%。
• 血制品市场需求持续扩大，尤其是白蛋白和静丙，销量和价格同步上升。

企业情况

• 天坛生物：拥有全国最多的浆站数量（102家），采浆能力领先，产品布局全面，未来仍有增长潜力。
• 博雅生物：在2022年血制品营业收入增长8.68%，非血业务完成剥离，专注血制品业务，2020年大股东变更为华润医药，国企背景增强竞争力。
• 华兰生物：新增浆站逐步落地，血制品业务稳健增长，产品线丰富，具备较强的研发能力。
• 派林生物：通过战略重组和合作，采浆能力提升，2022年血制品营业收入增长21.87%。
• 上海莱士：采浆量和浆站数量均位居前列，2022年自产血制品营业收入增长13.14%，2023年H1增长11.11%。

产品布局

• 白蛋白和静丙是主要产品，其中静丙单价较高且需求增长明显。
• 各企业间在产品种类和规格上存在差异，天坛生物、上海莱士、华兰生物产品布局全面，而派林生物、博雅生物则更注重高单价产品。

政策影响

• 各地“十四五”规划稳步推进，部分省市明确浆站设置计划，推动浆站数量增长。
• 国内采浆政策相较于海外更为严格，导致原料血浆稀缺，企业采浆量受限。
• 海外血制品企业通过收购兼并扩展业务，国内企业也在积极进行战略合作，提升市场竞争力。

财务数据

• 行业整体市盈率31.90，市净率2.85。
• 天坛生物、博雅生物、华兰生物被推荐为投资标的，其EPS和PE预计将持续增长。

投资建议

我们建议关注具有较强业绩兑现能力、采浆量挖掘潜力大、产品布局丰富的血制品企业。具体推荐天坛生物、博雅生物和华兰生物。

风险提示

• 血制品等产品销售不及预期。
• 采浆水平不及预期，可能影响企业盈利能力。

行业数据

图表目录

• 图1：血制品行业发展阶段
• 图2：血液、血浆和血浆蛋白成分构成
• 图3：2022年各产品批签发批次占比
• 图4：血制品采集、生产、销售流程
• 图5：主要产品工艺流程图
• 图6：各公司吨浆产出（瓶）
• 图7：2023Q1院内血制品终端平均单价（元/盒）
• 图8：2023Q1零售血制品终端平均单价（元/盒）
• 图9：2022年各公司纤原批签发批次占比
• 图10：吨浆白蛋白估计产出瓶数（瓶）
• 图11：吨浆静丙估计产出瓶数（瓶）
• 图12：吨浆八因子估计产出瓶数（瓶）
• 图13：吨浆估计产出产品瓶数（瓶）
• 图14：各企业拥有浆站总数
• 图15：各企业在营浆站数量
• 图16：各企业采浆量变化（吨）
• 图17：2018-2023H1部分血制品批签发情况（批次）
• 图18：人血白蛋白批签发中进口与国产批次变化
• 图19：各企业血制品营业收入变化（亿元）
• 图20：头部企业浆站数量分布截止2023H1
• 图21：广东联盟集采预采购数据（50ml:10g人血白蛋白）
• 图22：广东联盟集采预采购数据（2.5g静丙）
• 图23：广东联盟集采预采购数据（0.5g纤原）
• 图24：广东联盟集采预采购数据（八因子）
• 图25：2017-2022各企业销售量变化（万瓶）
• 图26：2017-2022各企业库存量变化（万瓶）
• 图27：各公司产销比
• 图28：2022年院内血制品销售额（亿元）
• 图29：2022年头部企业院内白蛋白销售量（百万盒）
• 图30：2022年头部企业院内静丙销售量（百万盒）
• 图31：2022年头部企业院内纤原销售量（百万盒）
• 图32：2022年头部企业院内八因子销售量（百万盒）
• 图33：院内外人血白蛋白销售量（百万盒）
• 图34：院内外人血白蛋白平均单价（元/盒）
• 图35：院内外静丙销售量（百万盒）
• 图36：院内外静丙平均单价（元/盒）
• 图37：各公司院内静丙平均价格变化（元/盒）
• 图38：各公司零售静丙平均价格变化（元/盒）
• 图39：院内小制品销售量（百万盒）
• 图40：院内小制品平均单价（元/盒）
• 图41：各公司吨浆收入变化（万元）
• 图42：上海莱士血制品业务毛利率
• 图43：各公司直接材料占血制品生产成本比重
• 图44：天坛生物吨浆成本构成
• 图45：上海莱士吨浆成本构成（不含进口成本）
• 图46：华兰生物吨浆成本构成
• 图47：博雅生物吨浆成本构成
• 图48：派林生物吨浆成本构成
• 图49：卫光生物吨浆成本构成
• 图50：白蛋白批签发批次变化
• 图51：静丙批签发批次变化
• 图52：八因子批签发批次变化
• 图53：纤原批签发批次变化
• 图54：狂免批签发批次变化
• 图55：破免批签发批次变化
• 图56：各公司血制品批签发总批次变化
• 图57：各公司白蛋白批签发瓶数估计（万瓶）
• 图58：各公司静丙批签发瓶数估计（万瓶）
• 图59：各公司血制品业务毛利变化（亿元）
• 图60：各公司血制品业务毛利率变化
• 图61：各公司血制品业务净利润（亿元）
• 图62：各公司血制品业务净利率（%）
• 图63：华兰生物院内销售额及占比
• 图64：上海莱士院内销售额及占比
• 图65：天坛生物院内销售额及占比
• 图66：博雅生物院内销售额及占比
• 图67：派林生物院内销售额及占比
• 图68：卫光生物院内销售额及占比
• 图69：2022年头部血制品企业分公司的院内销售额（百万元）
• 图70：院内重组凝血因子销售量（百万盒）
• 图71：海外企业进入中国市场的进程
• 图72：2022年国内院内白蛋白销售量（百万盒）
• 图73：国外公司在国内院内的白蛋白销售额（百万元）
• 图74：国外公司在国内院内的白蛋白平均单价（元/盒）
• 图75：海内外企业单站平均采浆量（吨）
• 图76：国内、欧盟、北美地区单站平均采浆量（吨）
• 图77：海外企业与天坛生物的浆站数量对比
• 图78：北美地区浆站数量（个）和采浆量（升）
• 图79：海外企业血制品业务收入（亿元）
• 图80：杰特贝林各业务净收入变化（亿元）
• 图81：杰特贝林分地区净收入情况（亿美元）
• 图82：基立福分地区净收入情况（亿欧元）
• 图83：百特分地区净收入情况（亿美元）
• 图84：武田制药分地区净收入情况（十亿日元）

表格目录

• 表1：主要品种及功能
• 表2：国内主要血液制品公司
• 表3：各公司吨浆产出品种
• 表4：国内外采浆政策差异
• 表5：血制品行业相关政策
• 表6：血制品公司重要资产重组梳理
• 表7：部分省市“十四五”期间血制品相关政策
• 表8：各企业浆站分布及浆站数量（截止2023年7月）

总结

血制品行业正经历快速发展期，供需矛盾持续存在，行业集中度不断提升，头部企业具备较强竞争优势。随着政策支持和企业扩张，血制品市场有望持续景气，建议关注具有强大采浆能力和丰富产品布局的天坛生物、博雅生物和华兰生物。