20160122-西南证券-血制品行业专题报告_血制品行业量价齐升_进入黄金发展期_13页_1mb

血制品行业专题报告总结

核心内容概述

血制品行业作为国内药品市场中景气度最高的子行业，正迎来前所未有的黄金发展期。行业在过去受到浆站审批严格与价格管控的压制，但自2015年起，随着最高零售价放开及部分省份浆站审批态度的转变，行业开始步入量价齐升的发展快车道。预计未来3-5年，血制品行业将保持高速增长，成为医药行业中盈利能力较强的板块。

主要观点

• 供需失衡严重：我国血制品行业长期存在供不应求现象，2014年采浆量仅为5700吨，远低于12000吨的市场需求。
• 价格管控放松：2015年6月起，最高零售价限制正式放开，价格开始自由调节，提价空间逐步释放。
• 浆站审批加快：部分地区如广东、江西、湖北等，浆站审批态度转暖，预计未来几年将进入浆站审批高峰期。
• 行业成长空间巨大：相比美国，我国血制品人均消费量较低，存在显著增长潜力。
• 投资机会明确：重点推荐具备较强浆站审批能力与产品提价预期的公司，如博雅生物、ST生化、华兰生物等。

关键信息

供需失衡与市场潜力

• 2010年采浆量需求约为8000吨，2014年仅为5700吨，供需缺口巨大。
• 美国人均白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子VIII消费量分别是我国的2.5倍、15.8倍和15.9倍，表明我国市场仍有显著增长空间。
• 血制品在监管环境、供需关系、价格趋势等方面均优于其他药品市场，具备更高的景气度。

行业政策与市场变化

• 价格放开：2015年6月，血制品最高零售价限制正式放开，市场调节机制启动。
• 浆站审批提速：2015年国内新增浆站40余个，浆站总数达到200余个，预计未来几年仍将保持审批高峰。
• 价格提升：纤维蛋白原出厂价同比涨幅达80-130%，静丙涨幅约为10-20%，其他产品也有不同程度提价。

行业增长与盈利分析

• 市场增速：过去5年我国血制品市场复合增速为26%，远高于医药整体市场增速18%。
• 盈利能力：血制品企业盈利主要依赖浆站数量、采浆量及产品单价，提价与增产是提升盈利的关键。
• 价格弹性：人纤维蛋白原、静丙等产品提价空间大，其中人纤维蛋白原价格敏感性低，具备最强的提价潜力。

重点公司分析

博雅生物（300294）

• 优势：国内纤原龙头，静丙提价近20%，纤原提价超100%，业绩弹性最大。
• 浆站情况：2015年新增2个浆站，浆站总数达10个，预计2016年采浆量284吨。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.57元、1.21元、1.88元，对应PE分别为75倍、35倍、26倍。
• 评级：买入

ST生化（000403）

• 优势：脱帽重生，计划建设20个浆站，有望跻身行业龙头。
• 浆站情况：广西、山西等地新增5个浆站，预计2016年采浆量约280吨。
• 盈利预测：预计2015-2017年摊薄后EPS分别为0.23元、0.40元、0.68元。
• 评级：买入

华兰生物（002007）

• 优势：独享重庆血浆资源，吨浆附加值高，产品线布局完善。
• 浆站情况：现有17个浆站，预计2017年采浆量将超过1000吨。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为1.08元、1.30元、1.61元，对应PE分别为39倍、33倍、26倍。
• 评级：买入

行业数据概览

指标	数据
股票家数	208
行业总市值（亿元）	26302.26
流通市值（亿元）	19525.5
行业市盈率TTM	30.41
沪深300市盈率TTM	10.43

投资策略

• 关注具备较强浆站审批能力和产品提价潜力的公司。
• 推荐博雅生物、ST生化、华兰生物等企业。
• 行业整体表现强于大市，未来回报率将高于沪深300指数5%以上。

风险提示

• 行业发展依赖政策支持，存在政策变动风险。
• 血制品价格敏感性较高，提价可能受到监管干预。
• 浆站审批仍受地方政府影响，存在不确定性。

评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。