20180312-中国银河-采掘行业周报_动力煤价有望止跌企稳_炼焦煤基本面向好_23页_2mb

采掘行业周报总结 - 2018年3月12日

核心观点

• 动力煤价有望止跌企稳：动力煤价格因需求淡季和港口库存高而持续下跌，但随着下游工业复工和电厂日耗回升，预计3月下旬开始煤价将止跌企稳。
• 炼焦煤基本面向好：焦煤价格稳中有涨，主要由于钢铁消费旺季临近，焦煤需求逐步回升。
• 焦炭价格仍有上行空间：焦炭价格因钢铁价格上涨和下游补库存需求而继续上涨，预计后续仍有上行空间。
• 行业估值处于低位：煤炭行业市盈率为13倍，较全部A股的19倍折价31.5%，估值修复空间较大。
• 投资建议：建议关注3月中下旬需求回升带来的反弹机会，重点关注潞安环能、陕西煤业、兖州煤业、中国神华等优质标的，以及受益于国企改革的山煤国际和大同煤业。

一、一周行业热点

1. 煤炭钢铁去产能力度超预期

• 2018年去产能目标为1.5亿吨，超出预期。
• 去产能工作已取得明显成效，未来将重点推进先进产能释放。

2. 2018两会鼓励重组

• 国家发改委鼓励钢煤电企业兼并重组，以提升市场竞争力和优化行业结构。
• 兼并重组有助于减少同质化竞争，提升效益。

3. 动力煤价格大幅下滑

• 节后港口动力煤价格快速回落，由765元/吨降至645元/吨。
• 3月8日CCI5500综合指数报602.7元/吨，连续12期回调。
• 下游电厂库存大幅增加，日耗煤量有所下降，煤价下行压力加大。

二、最新观点

（一）动力煤与炼焦煤走势分析

• 动力煤：预计3月下旬煤价止跌企稳，主要因下游工业复工及电厂补库需求。
• 炼焦煤：价格稳中有涨，部分紧缺煤种小幅上涨，整体市场基本平稳。
• 焦炭：价格继续上涨5%左右，钢铁价格上涨2%，利好焦煤需求。

（二）行业估值与国际比较

• 煤炭板块估值：2018年3月9日TTM市盈率为12.7X，较上周略有下降。
• 相对A股估值：煤炭板块折价31.5%，较上周下降2.8%。
• 国际比较：
  • 美股煤炭板块TTM市盈率为4.8X，低于A股。
  • 港股煤炭板块TTM市盈率为9.4X，低于A股。
  • 煤炭板块PE历史均值为20.8X，当前A股和美股PE与历史均值相近，港股PE较历史均值折价43%。

（三）投资建议

• 板块表现：近期板块因价格下跌、市场风格转换和需求淡季表现较弱。
• 推荐标的：
  • 潞安环能：焦煤行业龙头，估值仅为10倍，具备国改概念和资产注入题材。
  • 陕西煤业、兖州煤业、中国神华：具备高分红预期，为动力煤龙头。
  • 山煤国际、大同煤业：受益于山西国企改革。

三、投资组合

（一）稳健型组合

• 组成：陕西煤业（20%）、潞安环能（20%）、冀中能源（20%）、阳泉煤业（20%）、兖州煤业（20%）。
• 表现：
  • 本周总回报为-2.18%，跑输行业指数。
  • 累计回报为2.32%，相对煤炭开采指数超额收益为6.63%。
• 推荐理由：
  • 陕西煤业：西部动力煤龙头，业绩改善明显。
  • 潞安环能：焦煤行业龙头，估值最低。
  • 阳泉煤业：动力煤和无烟煤龙头企业。
  • 兖州煤业：公司治理良好，具备内外增长潜力。

（二）进攻型组合

• 组成：露天煤业（33.33%）、大同煤业（33.33%）、恒源煤电（33.33%）。
• 表现：
  • 本周总回报为1.16%，跑赢行业指数。
  • 累计回报为-15.26%，相对煤炭开采指数超额收益为-10.95%。
• 推荐理由：
  • 露天煤业：内蒙东部褐煤龙头，电解铝业务有望注入。
  • 大同煤业：拟现金收购集团资产，业绩有望增厚。
  • 恒源煤电：业绩弹性大，估值修复空间大。

四、风险提示

• 煤炭价格大幅下跌风险：受供需变化影响，煤价可能继续下跌。
• 国企改革不达预期风险：若改革进展缓慢，可能影响行业基本面。

附录：行业数据概览

（一）煤价走势

• 环渤海动力煤指数（Q5500K）：3月7日为573元/吨，3月9日为645元/吨，环比下降5.29%。
• 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价：3月9日为99美元/吨，环比下降5.69%。
• 澳大利亚主焦煤：价格为1590元/吨，与上周持平。
• 京唐港山西产主焦煤：价格为1790元/吨，与上周持平。
• 阳泉无烟洗中块车板价：价格为1270元/吨，与上周持平。

（二）库存与日耗走势

• 秦皇岛港库存：3月10日为665万吨，环比上升9.02%。
• 六大发电集团库存：3月12日为1409.19万吨，环比上升3.37%。
• 六大发电集团日耗煤量：3月12日为65.05万吨，环比上升13.33%。
• 库存可用天数：3月12日为21.66天，环比下降8.8%。

（三）钢价与焦价走势

• Myspic综合钢价指数：3月9日为149.74，环比下降3.03%。
• 天津港二级冶金焦价：3月12日为2120元/吨，环比持平。

（四）运价与调度

• 秦皇岛-广州运价：3月12日为34.3元/吨，环比下降10.11%。
• 秦皇岛港锚地船舶数：3月12日为42艘，环比下降28.81%。
• 秦皇岛港铁路到车量：3月12日为7816车，环比下降10.73%。

（五）期货行情走势

• 动力煤活跃合约：3月9日为613.4元/吨，环比下降3%。
• 焦煤活跃合约：3月9日为1300.5元/吨，环比下降6.71%。

五、板块市场表现

• 煤炭板块：本周涨幅0.35%，跑输大盘，位列所有行业倒数第三。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：游久游戏（+11.51%）、神火股份（+7.68%）、新大洲A（+5.2%）。
  • 涨幅靠后：山西焦化（-5.4%）、潞安环能（-5.2%）、兖州煤业（-2.46%）。

六、评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 推荐标准：未来6-12个月行业指数或公司股价超越平均回报20%及以上。

七、分析师信息

• 分析师：潘玮
• 执业证书编号：S0130511070002
• 联系方式：
  • 电话：010-66568212
  • 邮箱：panwei@chinastock.com.cn

八、总结

2018年3月，煤炭行业面临供需变化和政策调整的双重影响，动力煤价格受需求淡季和库存高企影响持续下滑，但随着下游复工，预计3月下旬将止跌企稳。炼焦煤价格稳中有涨，焦炭价格仍有上行空间。煤炭行业估值处于低位，折价水平为31.5%，较历史均值折价36.5%，估值修复空间较大。建议投资者关注优质焦煤和动力煤企业，以及受益于国企改革的山西煤企。稳健型组合和进攻型组合均在不同角度提供投资机会，但需注意行业风险。