2021年“出口链”机会-20201111-长江证券-31页_3mb

2021年“出口链”机会总结

核心内容

2021年，中国出口表现出较强的“韧性”，主要得益于需求效应和替代效应。需求效应源于海外疫情可控及刺激政策推动下的经济修复，替代效应则来自部分疫情严重国家产能受限，订单转移至中国。在这一背景下，多个行业受益，尤其是技术密集型和劳动密集型产业，以及部分机电产品和防疫物资。

主要观点

1. 出口的两大效应

• 需求效应：海外经济修复带动需求回暖，如美国和英国的机械设备、纺织品、家具等需求回升。
• 替代效应：疫情严重国家产能受限，导致中国对这些国家的出口份额提升，如机械、机电产品、汽车及零部件等。

2. 行业表现分析

对美出口

• 需求向好的行业：化学品（塑料制品、有机化学品）、纺织品、家具等。
• 替代效应显著的行业：有轨电车及零部件、铝制品、汽车及零部件等。

对英出口

• 需求向好的行业：化学制品（塑料、橡胶、有机化学品）、防疫物资、纺织品等。
• 替代效应显著的行业：机械、铜、铝、纸制品等。

重点受益行业

• 纺服链：需求回暖和订单回流推动行业景气，相关化工品如涤纶长丝、粘胶短纤价格回升。
• 家电：海外需求回暖，叠加补库和旺季备货，推动出口订单增长。
• 家具：疫后修复与电商渠道渗透率提升共同作用，供给端受海外产能不足影响，行业景气提升。

3. 中国出口竞争力

• 中国拥有完整的工业体系和强大的制造能力，对出口形成有力支撑。
• 在中低端制造领域保持优势，同时中高端制造实力不断增强。
• 产业链完善和产业集聚效应是中国制造业的重要优势。

关键信息

出口趋势

• 自2020年3月以来，中国出口持续高增，8月同比增长保持在10%左右。
• 2020年二季度，中国出口占全球份额逆势提升，显示其在全球供应链中的重要地位。

分国别出口表现

• 对美出口：美国是我国第一大出口国，5月后出口修复明显，8月后连续三月出口同比超20%。
• 对英出口：英国是我国对欧洲出口第一大国，5月后需求回暖，出口表现良好。

行业分类

• 技术密集型：如机械、光学医疗设备、化学品（塑料、有机化学品）等，受益于需求和替代效应。
• 劳动密集型：如家具、服装、玩具等，主要受益于需求效应。
• 替代效应明显行业：如交通运输设备、纺织品等，因疫情国家产能受限而受益。

拜登胜选对中美贸易的影响

• 拜登偏向多边主义，可能重新评估对华关税政策，贸易摩擦或缓和。
• 前期受关税影响较大的行业如机械、电气设备等，或将从缓和中受益。

行业分类与表现

图表与数据说明

• 图1：3月以来中国出口持续高增。
• 图2：中国出口占全球份额逆势抬升。
• 图3：对美出口表现强劲，尤其在机械、机电产品等领域。
• 图4：大类行业中，机电和劳动密集型产品表现较好。
• 图5：9月出口表现亮眼的行业包括医药、家具、橡塑制品等。
• 图6：展示海内外疫情错位下，中国出口与欧美进口的变化。
• 图7-9：美国5-8月进口分行业表现及中国出口相对份额变化。
• 图10-12：英国5-8月进口分行业表现及中国出口相对份额变化。
• 图13：中国制造业具有产业齐全性和技术复杂度的优势。
• 图14：展示中国制造业比较优势的变化。
• 图15：中美贸易摩擦下关税水平不断提升。
• 图16：加征关税后，中国对美出口明显下滑。
• 图17：展示不同行业在中美贸易摩擦中的表现差异。

结论

2021年中国出口的“韧性”主要来源于需求效应和替代效应的共同作用。拜登胜选后，中美贸易摩擦或将缓和，为部分行业带来利好。中国制造业凭借其产业链完整性和技术复杂度，仍将在全球贸易中占据重要地位。重点受益行业包括化学品、机械、家具、纺织品、防疫物资等，值得重点关注。