2020年11月白糖月报-20201111-招商期货-30页_1mb

2020年11月白糖月报总结

核心内容

本报告主要分析了2020年11月全球及中国白糖市场的供需情况、价格走势及投资建议，内容涵盖主要产糖国家的产量预估、出口变化、制糖比例、经济性比较等，同时结合中国进口、库存、基差及价差等数据，对国内市场进行了详细分析。

全球供需情况

1. 全球供需格局

• 19/20榨季：全球供需缺口约为300万吨。
• 20/21榨季：主要机构预计供需缺口缩小至50万吨，但也有观点认为因需求复苏和部分国家减产，缺口可能扩大至100万吨以上。

2. 印度糖产量

• 预计20/21榨季印度糖产量将恢复至3160万吨的偏高水平。
• 本榨季印度主要减产地区为马哈拉施特邦和卡奈塔克邦，北方邦产量稳定略增，天气因素是主要影响。

3. 泰国糖产量

• 19/20榨季泰国糖产量大幅下降至827万吨，同比下降43%，主要受干旱和替代种植影响。
• 预计20/21榨季产量进一步下降至710万吨，成为全球主要减产国之一。

4. 巴西中南部糖产量

• 20/21榨季巴西中南部糖产量预计增长明显，可能达到3600-3700万吨，较19/20榨季增长约900-1000万吨。
• 10月上半月产糖261.3万吨，同比增加36.5%，但制糖比例略有下滑。

5. 巴西乙醇与糖的经济性

• 乙醇折糖与原糖价格比较显示，乙醇经济性仍不如原糖，因此巴西糖厂更倾向于制糖。
• 乙醇与汽油的经济性比较显示，乙醇价格与汽油价格平衡点在70%，5月以来一直低于此值，乙醇具有竞争优势。

6. 巴西糖出口

• 巴西2020年以来出口保持高增长，10月出口量达420万吨，同比增加120%，创单月历史新高。
• 由于产量下滑预期，巴西原糖升贴水走强，支撑国际糖价。

7. 国际白糖与原糖价差

• 国际白糖相对原糖升水此前一度走强至100美元/吨以上，近期回落至80-100美元/吨的正常水平，表明市场不存在结构性紧张。

中国供需情况

1. 市场平衡表

• 2020年9月国内白糖供需差为69万吨，市场呈现偏宽松格局。
• 进口受许可控制，导致国内糖价呈现“上有顶下有底”的震荡格局。

2. 月度产销

• 国内白糖产量和销量基本正常，但9月销量较去年下降5%，工业库存增至57万吨，较去年增加22万吨。

3. 进口情况

• 8-9月进口量较大，第三批进口许可已通过，预计10月进口量偏大。
• 配额外进口利润对1月月盘面为310元/吨，内外价差迅速缩窄。

4. 基差与价差

• 现货价格持续下跌，基差走弱。
• 近远月价差走弱，主要受现货压力影响。

5. 仓单与预报

• 注册仓单和预报量较少，市场供应相对紧张。

投资建议

• 全球市场：巴西中南部产量在榨季末期出现下滑预期，支撑国际糖价。
• 国内市场：现货价格承压，盘面逐步下跌，建议观望为主，等待极端价格出现后再结合基差和进口利润进行操作。

作者信息

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所，具有多年农产品研究和投资经验，擅长从基本供需出发分析市场。
• 王真军：中南大学数理金融硕士，期货从业人员及投资咨询资格持有者，招商期货研究所农产品高级研究员。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 投资者应根据自身判断进行决策，不构成投资建议。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。