拨云见日，铜价震荡偏强-20201111-招商期货-23页_975kb

铜价走势及市场分析总结

核心内容

2020年10月，铜价整体呈现震荡偏强的走势。尽管国内铜价在上旬因南美铜矿工人罢工和国内下游补库需求有所上行，但随后因疫情反弹、美国财政刺激未落实及大选不确定性，铜价回落。然而，市场普遍认为财政刺激终将出台，因此整体趋势仍偏强。

主要观点

• 供应端：国内铜矿供应相对紧张，进口量环比下降，但累计同比微增。TC（加工费）持续低位运行，显示原料紧缺，但硫酸库存下降有助于改善冶炼厂利润。
• 废铜供应：废铜进口量同比大幅下滑，导致精废价差低位运行，近期因精铜价格上涨而扩大，接近废铜替代临界点。进口禁令可能进一步加剧原料紧张。
• 需求端：国内精铜供应环比上升，但需求端疲软，电网投资完成额同比减少，空调和冰箱产量下降。四季度部分下游企业赶工带动消费微弱回暖。
• 国际形势：美国大选结果不确定性及疫情反复对铜价形成压制，但拜登当选后财政刺激方案有望落地，美元指数走弱可能提振铜价。

关键信息

1. 国内供给情况

• 铜精矿产量：1-9月产量122.37万吨，同比增长4.79%。疫情对供应影响较小，矿企恢复生产。
• 进口情况：10月铜矿砂及其精矿进口量169万吨，环比下降21%，同比减少11.71%。1-10月累计进口1804.94万吨，同比增加0.8%。
• TC平均价：持续低位运行，显示国内现货货源紧缺，但硫酸库存下降有助于改善冶炼厂利润。
• 废铜进口：1-9月进口量66.67万吨，同比减少46%。政策不确定性导致企业观望情绪浓厚，进口量仍偏少。

2. 国内电解铜供应

• 产量：10月电解铜产量82.16万吨，环比增长2.73%，同比增长4.93%。1-10月累计产量761.58万吨，同比增长3.75%。
• 库存情况：11月6日上期所库存13.13万吨，环比减少2.51万吨；保税区库存42.3万吨，环比增加6.4万吨；广东地区库存81382吨，环比减少1.2万吨。
• 精铜杆企业：9月开工率71.64%，环比下降1.02%，同比减少5.17%。原料库存同比减少4.46%，产成品库存同比增加68.19%，显示企业对后市需求预期偏弱。

3. 国际铜价与期货合约

• 国际铜价：10月上旬因美国财政刺激预期和疫情反弹等因素波动较大，外盘铜价一度触及年内高点7034美元/吨。
• 期货合约特点：
  • 交易单位：5吨/手
  • 报价单位：元（人民币）/吨（不含税）
  • 最小变动价位：10元/吨
  • 涨跌停板：±3%
  • 交易时间：上午9:00-11:30，下午1:30-3:00
  • 交割方式：实物交割
  • 交割品级：符合国标GB/T467-2010或BS EN 1978:1998的A级铜
  • 交易代码：BC
  • 结算方式：人民币结算，外币和美元可作为保证金

4. 国际市场动态

• LME铜库存：11月6日为17.25万吨，环比增加6850吨，显示全球库存回升。
• 美国大选影响：拜登当选后财政刺激方案有望落地，但大选不确定性及可能的市场动荡仍是风险点。
• 海外疫情：秘鲁和智利疫情有所缓解，但仍有影响。

5. 需求端分析

• 电网投资：1-9月完成额2899亿元，同比减少1.8%。10月开工率94.68%，环比下降1.35%，但交货量同比上升。
• 空调与冰箱产量：1-9月空调产量同比减少7.94%，冰箱产量同比上升2.95%。四季度空调排产有望带动铜管需求回暖。
• 汽车行业：10月乘用车产量同比增加8%，新能源汽车规划显示未来需求增长潜力。

总结

10月份铜价在宏观与基本面因素的交织下呈现震荡偏强的走势。国内供应偏紧，TC低位运行，但硫酸库存下降有助于冶炼厂利润改善。废铜供应受限，精废价差扩大，带动电解铜消费回暖。需求端因电网投资疲软、空调产量下降而偏弱，但四季度部分企业赶工可能带来小幅改善。国际铜价受美国大选和疫情因素影响较大，但财政刺激预期仍支撑铜价上行。操作建议为观望，激进者可考虑震荡区间内逢低做多，但需警惕大选带来的市场动荡及海外疫情加剧等风险。