电子行业：深练内功，厚积薄发-20201111-兴业证券-50页_3mb

电子行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了电子行业在2020年三季报后的市场表现及未来趋势，重点聚焦消费电子、面板、半导体、PCB及被动元件等细分领域，认为行业正迎来“厚积薄发”的阶段。

主要观点

1. 消费电子：苹果5G换机潮与智能穿戴产品加速放量

• iPhone 5G换机潮启动：苹果发布iPhone12系列，拉开全球5G换机序幕，预计2021年全球5G手机销量将超5亿部，渗透率将从17%升至37%。
• 高端手机市场竞争格局优化：华为因美国制裁面临高端市场份额下滑，苹果和安卓品牌将受益，苹果在高端市场更具优势。
• 智能穿戴产品全面开花：TWS耳机、智能手表及VR/AR设备将成为消费电子的新引擎，其中Apple Watch 2019年出货量超瑞士表业，智能手表有望接力TWS市场。
• 穿戴产品技术升级：蓝牙5.2支持LC3解码器，实现高音质低功耗及多重音频串流，推动安卓TWS耳机渗透率提升。

2. 面板：全球需求回暖，行业供给收缩，OLED引领未来

• 韩企加速退出LCD市场：三星和LG显示在2020年底关闭大尺寸LCD产线，全球大尺寸LCD产能减少约17%，行业进入供给收缩阶段。
• TV面板需求回暖：全球TV面板需求预计在2021年增长9.9%，面板价格全面上涨，尤其是32英寸涨幅显著。
• OLED市场前景广阔：中国OLED产业受政策支持，京东方、TCL科技、维信诺等厂商在大尺寸OLED面板领域加快布局，行业格局有望进一步集中。
• 面板价格持续上涨：2021年面板价格预计继续领涨，行业迎来价值回归。

3. 半导体：国产替代趋势不变，Fabless+代工厂模式增长显著

• 半导体国产化大趋势：美国对华为和中芯国际的限制加速了国产替代进程，尤其在代工、设备、材料等领域。
• Fabless+代工厂模式崛起：该模式占比从2000年的9%增长至2019年的30%，增长更持续，台积电仍为全球最大代工厂。
• 中芯国际技术突破：在成熟工艺（如28nm）和先进工艺（如14nm）领域取得进展，N+1制程持续研发，有望进一步提升市场份额。

关键信息

重点公司推荐

投资建议

• iPhone产业链：看好鹏鼎控股、东山精密、领益智造、欣旺达、长盈精密、立讯精密、歌尔股份。
• 面板行业：重点推荐京东方、TCL科技、深天马，关注维信诺。
• 半导体行业：看好汇顶科技、韦尔股份、北方华创，关注安集科技、卓胜微等小而美公司。
• PCB行业：受益于汽车电子化和电动化，看好三环集团、景旺电子、世运电路。
• 被动元件：MLCC国产替代空间巨大，看好国巨、华新科、洁美科技。

风险提示

• 终端需求低于预期：若全球手机销量未达预期，可能影响产业链整体表现。
• 中美贸易摩擦：可能导致成本上升，影响企业盈利能力。
• 周期性产能供过于求：若行业产能扩张过快，可能造成价格压力。

结构化信息

消费电子

• iPhone销量：预计2021年全球销量增长5.4%，中国5G手机销量将达2.96亿部，渗透率82%。
• 智能穿戴：Apple Watch SE推动智能手表普及，VR/AR设备将接力TWS市场。
• 5G与4G对比：5G在峰值速率、用户体验速率、时延等方面显著优于4G。

面板

• LCD产能收缩：韩企退出大尺寸LCD市场，全球大尺寸LCD面板供给下降。
• TV面板需求增长：预计2021年TV面板需求约275KK片，同比增长9.9%。
• OLED发展提速：国内OLED厂商加速布局，行业政策支持明显，未来市场潜力巨大。

半导体

• 国产替代加速：美国制裁推动国产芯片和代工能力提升，尤其在中芯国际、华为等企业。
• Fabless+代工厂模式：成为主流，全球代工市场规模持续扩大，中国占比提升迅速。
• 工艺节点：传统工艺、成熟工艺和先进工艺各有其应用领域和驱动因素，中芯国际在成熟工艺和先进工艺领域均有突破。

PCB

• 汽车板受益：电动化、智能化推动车用PCB需求增长，带动行业复苏。
• 通信板成长空间：5G和数据中心建设拉动通信板市场增长。

被动元件

• MLCC国产替代：需求持续增长，国内厂商在多层化、高容值等方面技术突破。

总结

本报告指出，电子行业正迎来“厚积薄发”的阶段，iPhone 5G换机潮和智能穿戴产品加速放量是主要驱动力。面板行业因韩企退出LCD市场而进入供给收缩期，TV面板需求回暖，OLED市场前景广阔。半导体国产化趋势不变，Fabless+代工厂模式持续增长，中芯国际在技术积累和产能扩张方面表现突出。PCB和被动元件行业亦受益于5G和电动化趋势，迎来发展机遇。整体来看，电子行业在多个细分领域均有增长潜力，值得重点关注。