20240320-中泰国际证券-药明康德-02359.HK-下游需求回暖略需时间_外围不明朗因素增加_7页_1mb

药明康德2023年业绩：公司收入同比增加25%至4034亿元人民币，各业务增长差异较大，其中化学业务增长11%，测试业务激增144%，生物业务增长31%，CTDMO业务基本持平。尽管新冠业务收入下降和药企融资环境不佳导致增长放缓，但毛利率提升至40.6%，股东净利润增长21.3%至1069亿元，符合预期。

主要风险与预测调整：公司预计2024-25年收入将低于先前提及预测，原因是新建产能需时间磨合、下游药企研发削减、国内融资环境未完全回暖，以及美国生物法案草案通过可能对美国业务造成负面影响。基于这些因素，收入和利润预测分别下调17.4-24.3%和15.3-24.4%。评级维持中性，目标价下调至3700港元，市盈率降至10-11倍。

当前市场状况：公司业务需求恢复略需时间，外围环境不确定增加，尤其是美国立法风险。财务数据显示盈利改善，但未来不确定性高。分析师建议关注产能调整和订单更新。

整体：业绩短期承压，风险较高，维持中性展望。