20210603-金源期货-铜2021年6月报_供应回升需求不旺_铜价涨势暂难再起_16页_1mb

报告摘要

铜价分析总结

核心内容概述

2021年5月，铜价整体呈现冲高回落的走势，国内铜价从78470元/吨回落至71010元/吨，跌幅9.5%。月底有所反弹，最终收于73950元/吨，涨幅2.65%。国际铜价同样波动较大，伦铜从高点回落至10274.5美元/吨，涨幅4.75%。整体来看，国内外铜价均处于上涨趋势，但面临新高压力，短期内涨势难再，预计将高位震荡。

主要观点

宏观经济环境：欧美日制造业PMI持续回升，显示海外经济仍处于景气周期，需求值得期待。但宽松政策退出预期可能对市场产生影响。国内制造业PMI维持在荣枯线之上，但新出口订单指数回落至荣枯线以下，显示国内经济复苏势头放缓。
供应端：全球铜矿供应偏紧格局有所缓解，秘鲁产量回升，卡莫阿-卡库拉项目提前投产，铜精矿加工费见底回升。国内精炼铜产量因检修影响出现环比下降，但6月有望恢复。废铜进口维持高增长，但需关注东南亚疫情对供应的影响。
需求端：高铜价对下游终端消费产生负面影响，特别是空调和电网投资需求不及预期。地产和汽车产销虽有支撑，但整体呈现旺季不旺的特点。新能源汽车产销增长强劲，但芯片短缺可能对后续生产带来压力。
库存情况：国内铜库存不减反增，显示去库压力较大，未来库存可能继续累积，对铜价形成一定压制。
行情展望：预计未来一个月铜价将维持高位震荡，主要波动区间为70000-76000元/吨。风险点包括国内疫情扩散超预期以及全球经济复苏不及预期。

关键信息

一、2021年5月行情回顾

国内铜价冲高回落，5月高点为78470元/吨，月底反弹至73950元/吨。
伦铜价格从高点回落至10274.5美元/吨，但整体仍处于上涨趋势。
国内现货铜升贴水走势先跌后涨，月底转为升水或平水。

二、宏观经济分析

海外经济增长
- 美国、欧元区、日本制造业PMI均维持在荣枯线之上，显示经济复苏势头良好。
- 市场关注宽松政策退出预期，短期可能不会收紧。
国内经济复苏
- 国内制造业PMI维持在荣枯线之上，但新出口订单指数回落至荣枯线以下，拖累制造业复苏。
- 未来需关注新出口订单和小企业PMI的变动趋势。

三、基本面分析

铜矿供应
- 全球铜矿供应偏紧，但已出现改善迹象，秘鲁产量回升，卡莫阿-卡库拉项目提前投产。
- 铜精矿加工费见底回升，预计未来继续上涨，但需关注智利罢工和秘鲁矿业税收等风险。
精炼铜产量
- 5月国内精炼铜产量环比下降5.1%，主要因冶炼企业集中检修。
- 6月检修企业开工率回升，预计产量恢复，市场供应压力较大。
- 精炼铜进口量下降，进口亏损扩大，对国内供应形成一定缓解。
废铜进口
- 国内再生铜进口保持高增长，前四个月累计同比增加81.7%。
- 东南亚疫情可能影响再生铜供应，短期需关注疫情发展。
国内库存
- 国内显性库存（SHFE+保税区）为64.68万吨，单月增长3.3万吨。
- 库存压力较大，未来去库仍不顺利，对现货市场形成压制。
终端需求
- 铜材订单不佳，电网投资需求不及预期，高铜价抑制下游采购。
- 房地产销售维持高增长，但竣工增速放缓，对铜需求支撑有限。
- 家用空调销量增速放缓，排产计划下调，拖累需求。
- 新能源汽车产销超预期，但芯片短缺可能影响后续生产。