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关税事宜再起波澜 铜价暂陷震荡格局

核心内容

2026年1月16周，铜市场受到多方面因素影响，整体呈现震荡格局。市场主要关注点包括关税政策、库存变化、矿端供应、冶炼及进口情况、废铜市场以及消费端表现。

主要观点与关键信息

1. 铜价震荡

• 当周SMM1#电解铜价格运行于101855元/吨至103915元/吨，周中冲高回落。
• 升贴水报价运行于-125元/吨至200元/吨，周中有所回升。
• 铜价受到关税政策影响，但回调幅度相对有限，预计震荡区间为99500元/吨至125000元/吨。

2. 库存变化

• LME库存：变动0.63万吨至14.36万吨。
• 上期所库存：变化3.30万吨至21.35万吨。
• 国内社会库存：变化2.75万吨至32.09万吨。
• 保税区库存：变动0.12万吨至8.00万吨。
• Comex库存：上涨2.07万短吨至53.87万短吨。

3. 矿端供应

• 进口铜精矿指数报-46.53美元/干吨，环比下跌1.12美元。
• 市场交投清淡，价格主要由矿山招标引导。
• 部分矿企以-40美元高位出售1万吨标准干净矿，装期为3月中旬至4月中旬。
• 智利Mantoverde铜矿罢工持续，劳资谈判未达成一致，影响铜产量。

4. 冶炼与进口

• 洋山铜溢价继续下行，提单成交均价41美元/吨，仓单均价37.8美元/吨。
• 进口亏损约-950元/吨，市场实盘报价分化明显。
• 下周市场预计延续震荡，货源回流或压制升水，洋山溢价可能进一步走低。

5. 废铜市场

• 精铜与废铜价差扩大，广东光亮铜价格下跌100元至89500元/吨。
• 再生铜杆企业被动补库，市场整体表现相对坚挺，但需求仍偏弱。

6. 消费端表现

• 精铜杆企业开工率回升至57.47%，环比增加9.65个百分点。
• 铜线缆企业开工率略有下降，整体消费仍偏弱。
• 春节前备货需求或难兑现，行业面临“原料难采、成品难销”的双重压力。

7. 关税政策影响

• 白宫宣布对部分半导体相关产品加征25%关税，间接影响铜等有色金属需求。
• 锡品种因关联度高回调明显，铜则受到一定波及但回调幅度有限。

策略建议

• 铜：中性，预计震荡区间为99500元/吨至125000元/吨。
• 套利：暂缓。
• 期权：建议卖出看跌。

风险提示

• 需求持续不及预期：下游采购意愿受抑制，市场交投清淡。
• 海外流动性风险：欧美及亚洲地区料场库存偏高，持货商观望情绪浓厚。

图表与数据

• 图1：进口铜精矿指数（周）：-46.53美元/干吨。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计。
• 图3：平水铜升贴水：-185元/吨。
• 图4：精废价差：-300元/吨。
• 图5：LME铜库存：14.36万吨。
• 图6：SHFE铜库存：21.35万吨。
• 图7：Comex铜库存：53.87万短吨。
• 图8：上海保税区库存：8.00万吨。

表1：铜价格与基差数据

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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