20230507-首创证券-国防军工行业简评报告_一季度营收稳步增长_积极备货备产_13页_744kb

国防军工行业简评报告总结（2023Q1）

核心内容

国防军工板块在2023年第一季度实现了营收的稳步增长，但归母净利润略有下滑。整体来看，军工企业展现出较强的抗风险能力和市场景气度。板块内不同子行业表现分化，部分领域增长显著，而另一些则出现下滑。

主要观点

• 整体业绩表现：2023Q1国防军工板块实现营业收入997.74亿元，同比增长4.18%；归母净利润73.84亿元，同比下降4.78%。尽管受疫情影响，生产与交付节奏放缓，但板块仍保持正增长。
• 毛利率提升：军工板块整体毛利率为22.80%，同比提升0.72个百分点，显示盈利能力增强。
• 存货增长：存货总额达2744.68亿元，同比增长8.66%，表明下游需求旺盛，企业积极备货备产。
• 合同负债减少：合同负债总额为1870.73亿元，同比下降6.90%，反映部分订单执行情况。

子板块表现

• 航空装备：实现营业收入444.25亿元，同比增长13.63%；归母净利润36.98亿元，同比增长16.06%。
• 航天装备：实现营业收入67.72亿元，同比增长11.35%；归母净利润4.46亿元，同比增长12.63%。
• 地面兵装：实现营业收入47.99亿元，同比下降17.32%；归母净利润2.11亿元，同比下降57.98%。
• 军工电子：实现营业收入233.43亿元，同比增长3.96%；归母净利润28.45亿元，同比下降19.90%。
• 航海装备：实现营业收入204.36亿元，同比下降8.51%；归母净利润1.83亿元，同比增长55.79%。

高增长公司

• 航海装备板块：天海防务（59.63%）、海兰信（116.17%）、中船科技（271.71%）、亚星锚链（122.02%）等公司归母净利润增长显著。
• 航空锻造板块：三角防务（54.21%）、中航重机（30.13%）、派克新材（33.38%）等公司表现突出。
• 原材料领域：光启技术（135.81%）、华秦科技（49.11%）、中简科技（63.68%）等公司净利润增长明显。

投资建议

• 高确定性细分行业：建议关注无人机、航空锻造、碳纤维、隐身材料、军工半导体等。
• 未来边际改善行业：建议关注船舶制造行业，尤其是主机厂及中游配套企业。
• 重点公司推荐：
  • 主机厂：中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶
  • 中游航空锻件：中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技
  • 航空航天3D打印：铂力特
  • 上游金属材料：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份
  • 特殊材料：中简科技、中航高科、光威复材、华秦科技
  • 军工电子：国博电子、雷电微力、臻镭科技、华曙高科

市场表现

• 板块整体表现：国防军工板块本周上涨-1.34%，涨幅在申万一级行业中排名第20位，成交额609亿元。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：兴图新科（22.9%）、中船科技（19.5%）、理工导航（17.4%）、奥普光电（14.1%）、国瑞科技（11.7%）
  • 跌幅前五：航宇科技（-13.7%）、科思科技（-12.1%）、中天火箭（-9.5%）、北方长龙（-8.1%）、航天彩虹（-7.5%）

板块估值

• 整体市盈率：55.3倍，市净率3.3倍，处于近五年19.49%分位点。
• 二级板块估值：
  • 航海装备：201.4倍（最高）
  • 航空装备：53.4倍
  • 航天装备：52.4倍
  • 地面兵装：50.8倍
  • 军工电子：43.9倍

行业动态

• 国际军情：
  • 美军两栖战舰短缺问题凸显，影响其亚太行动能力。
  • 乌克兰加强无人机作战能力，已培训1万名操作员。
  • 美军计划采购72亿美元的“标枪”导弹。
• 国内动态：
  • 中国船舶参与深中通道建设，完成桥梁工程合龙。
  • 中船发动机签下全球首型甲醇双燃料PCTC项目主机订单。
  • 中国船舶签下深远海养殖工船关键配套订单。
  • 中国兵装新型轮式高炮武器系统列装。
  • 中核集团华龙一号全球首堆示范工程通过竣工验收。

上市公司重点公告

• 合众思壮：与多家机构共同设立产业投资基金。
• 火炬电子：拟回购股份用于员工持股计划。
• 华力创通：对外投资中科特思信息科技公司。
• 景嘉微：注销部分股票期权。
• 奥维通信：筹划重大资产重组，拟投资高效异质结太阳能电池项目。

风险提示

• 装备研发与采购进度不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券首席分析师，曾获多项最佳分析师奖项。
• 郭祥祥：研究助理，北京航空航天大学硕士，有相关行业经验。

分析师声明

• 本报告反映分析师独立、客观、公正的研究观点，不受到任何第三方影响。

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