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航空锻件业绩高速增长，军民两用市场逐步打开

核心内容

本报告聚焦航空锻件行业，分析其在2021年的业绩表现及未来发展趋势。航空锻件作为航空装备产业链的重要环节，其核心生产商中航重机、航宇科技、派克新材均实现了业绩的快速增长，与下游旺盛需求一致。军用和民用市场逐步打开，航空锻件领域技术壁垒高、市场壁垒深，规模化效应下盈利能力稳步提升，具备良好的成长空间。

主要观点

• 业绩增长显著：中航重机、航宇科技、派克新材2021年航空航天锻件业务收入分别同比增长37%、30%、117.8%，毛利率也有明显提升。
• 军民两用市场拓展：民用航空领域，宏远公司成功开发波音737max机型新产品，安大公司开发低压涡轮机匣及前后安装节平台产品，市场份额持续扩大。军用方面，航天锻件应用于运载火箭发动机及导弹系统。
• 产业链景气度传导：军工板块在年初受市场情绪影响出现回调，但长期景气扩张逻辑未变。下游企业预收款项验证了大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。
• 板块估值低位：中证军工指数估值为58倍，处于历史PE的16%分位值，具备配置价值。
• 军工电子成长性强：军用电子自主可控成为高端装备发展的关键，关注鸿远电子、振华科技、中航光电等企业。

关键信息

企业业绩表现

• 中航重机：2021年实现营收87.9亿元，同比增长31.2%；归母净利润8.91亿元，同比增长159.05%。航空锻铸业务收入57.3亿元，同比增长37%。
• 航宇科技：2021年实现营收9.6亿元，同比增长43.11%；归母净利润1.39亿元，同比增长91.1%。航空锻件业务收入6.7亿元，同比增长30%；航天锻件业务收入1.5亿元，同比增长97.7%。
• 派克新材：2021年实现营收17.3亿元，同比增长68.7%；归母净利润3.04亿元，同比增长82.6%。航空航天锻件业务收入7.2亿元，同比增长117.8%。

行业动态

• 国际军情：北约峰会决定增加对乌援助、加强军事部署、提升成员国军费开支。韩国批准升级导弹拦截系统项目，法国试射升级版空地核导弹，希腊与法国签署44亿美元军购协议。
• 国内动态：航空工业集团推动民机产业发展，电子科技集团五家企业入选“科改示范企业”，航天科技集团与中国石化签署战略合作协议，中国船舶集团中标轨道交通站台门系统项目。

市场表现

• 板块走势：国防军工板块上周上涨0.40%，位列申万一级行业第10位，成交额达1152亿元。
• 个股涨跌：涨幅前五的个股包括立航科技（61.1%）、安达维尔（12.4%）、海格通信（11.3%）、中航沈飞（8.4%）、中航机电（8.3%）。跌幅前五的个股包括上海瀚讯（-11.4%）、理工导航（-10.9%）、*ST华讯（-10.2%）、高凌信息（-7.6%）、派克新材（-7.6%）。
• 板块估值：国防军工板块整体市盈率为53.6倍，市净率为3.5倍。其中，航海装备PE最高，为75.1倍；航天装备PE为63.6倍，航空装备PE为53.6倍。

投资建议

• 评级：看好
• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，若行业超越整体市场表现则为“看好”。
• 重点关注企业：
  • 主机厂：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力
  • 机体系统：中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科
  • 航空锻件与零部件：中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达
  • 金属材料：抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份
  • 复合材料：中航高科、光威复材、中简科技
  • 军工电子：鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、雷电微力

风险提示

• 疫情反复影响宏观经济环境
• 装备研发进展及采购进度不及预期
• 军工采购价格下降
• 行业竞争加剧