20171009-西南证券-化工行业周报_继续关注尿素涨价_炼化景气度仍将保持_19页_2mb

报告摘要

化工行业周报总结

核心内容

上周（2017.9.25-2017.10.1），基础化工指数上涨0.63%，石油石化指数上涨0.28%，均优于沪深300指数的下跌0.03%。基础化工板块中，钾肥、聚氨酯和氨纶涨幅居前，而锦纶、涂料涂漆和印染化学品跌幅较大。石油石化板块中，石油开采Ⅲ和炼油涨幅较好，但油田服务Ⅲ和油品销售及仓储出现下跌。

主要观点

1. 炼化板块高景气度持续

当前全球原油价格在40~60美元/桶区间，是炼化产品盈利最佳水平。
国内炼化新增产能曾经历4~5年真空期，而下游需求保持稳定增长，供需关系由供大于求转向供不应求。
美国乙烷裂解装置延期和哈维飓风等突发事件提升了炼化景气度。
炼化企业盈利状况良好，估值修复空间大，尤其是中国石化（PB=1.0）和中国石油（PB=1.22），均处于历史底部。

2. 重点个股推荐

炼化板块：推荐中国石化、中国石油、上海石化和华锦股份。
天然气板块：推荐百川能源，受益于气价下调和“煤改气”政策。
PTA-涤纶长丝：推荐桐昆股份，其长丝产能持续扩张，供需格局改善。
煤化工：推荐华鲁恒升，看好煤制乙二醇路线。
PDH板块：推荐卫星石化和东华能源。
尿素及涨价周期产品：推荐阳煤化工、兴发集团、山东海化、中泰化学、三友化工、龙佰利、黑猫股份、鲁西化工、醋化股份、金能科技和新安股份。
周期白马：推荐万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
成长板块：推荐新能源领域个股，如雅化集团、杉杉股份、沧州明珠和星源材质；推荐再升科技和新纶科技等高成长性个股。
次新股：推荐江化微、晶瑞股份和中旗股份，关注市场情绪好转时的布局机会。

3. 化工产品价格趋势

尿素：国内尿素市场稳中小涨，主流出厂报价上涨10~30元至1620~1680元/吨，预计价格中枢将继续上移。
草甘膦：价格高位盘整，但涨价预期仍存，受甘氨酸价格支撑。
有机硅：价格大涨，DMC市场成交价达30000元/吨，行业供需持续改善。
山梨酸钾：价格持续上涨，预计行情超预期，关注醋化股份和金能科技。
钛白粉：价格持续上涨，出口良好，预计10月行情超预期。
炭黑：价格持续上涨，成本支撑明显，关注黑猫股份和金能科技。
纯碱：价格继续上涨，供需格局优化，关注山东海化、三友化工和远兴能源。
PVC：略有回调，但预期后续行情看涨，库存下降和环保政策支撑价格。
PTA：延续去库存周期，供需紧张，关注桐昆股份等企业。

关键信息

油价走势：预计短期有望突破60美元/桶，利好炼化上游。
环保政策：多地加强环保治理，对化工行业产生影响，如山东限制新建危化项目，华北地区限制汽运。
行业政策：天然气行业改革推进，气价下调刺激需求增长。
估值水平：炼化企业PB处于历史低位，存在较大估值修复空间。
供需格局：多数化工品处于紧平衡或供不应求状态，价格上涨动力强劲。

风险提示

下游需求萎靡
出口大幅下滑
产品价格大幅下行

行业动态

南通市：计划关停190多家化工企业和30家印染企业，以改善环境。
内蒙古煤炭：价格连续三个月上涨，反映市场供需变化。
天然气消费：1-8月同比增长17.8%，气价下调将刺激需求增长。
环保治理：多地加强化工行业环保监管，影响开工率和供应。

表格摘要

表1：重点公司盈利预测与估值

公司名称	公司代码	投资评级	流通市值（亿）	收盘价（元）	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE
中泰化学	002092.SZ	买入	331.63	15.45	0.95	1.40	1.45	16	11	11
三友化工	600409.SH	买入	241.53	11.70	0.41	0.93	1.02	29	13	11
百川能源	600681.SH	买入	144.14	14.95	0.63	0.89	1.10	24	17	14
桐昆股份	601233.SH	买入	211.40	17.16	1.03	1.18	1.54	17	15	11
中国石油	601857.SH	增持	12,937.57	7.99	0.04	0.13	0.14	200	61	57
中国石化	600028.SH	买入	5,637.91	5.90	0.38	0.48	0.51	16	12	12
山东海化	000822.SZ	买入	106.52	11.90	-0.14	0.71	0.89	-85	17	13
龙佰利	002601.SZ	买入	377.77	18.59	0.43	1.46	1.64	43	13	11
扬农化工	600486.SH	买入	120.71	38.95	1.42	1.88	2.27	27	21	17
鲁西化工	000830.SZ	买入	162.89	11.12	0.09	0.71	0.88	124	16	13
再升科技	603601.SH	买入	58.50	15.15	0.22	0.44	0.80	69	34	19
广信材料	300537.SZ	买入	37.58	19.47	0.51	0.69	0.84	38	28	23

图表摘要

图1：基础化工各子行业一周表现

钾肥涨幅最大，达7.56%；锦纶跌幅最大，达-2.15%。

图2：石油石化各子行业一周表现

石油开采Ⅲ涨幅最大，达1.00%；油品销售及仓储跌幅最大，达-2.00%。

图3：基础化工行业涨跌幅前十公司

科恒股份涨幅达33.09%，鼎龙股份跌幅达-9.52%。

图4：石油石化行业涨跌幅前十公司

*ST煤气涨幅达11.16%，康普顿跌幅达-6.67%。

图5-图7：化工产品价格走势

PVC、烧碱和轻质纯碱价格波动显著，其中烧碱上涨2.87%，PVC下跌0.70%。

图8-图10：钛白粉、碳酸锂和尿素价格

钛白粉价格稳定，碳酸锂价格不变，尿素价格稳中有涨。

图11-图13：复合肥、草甘膦和草铵膦价格

复合肥价格稳定，草甘膦上涨1.1%，草铵膦价格稳定。

图14-图16：橡胶产品价格

天然橡胶、顺丁橡胶和丁苯橡胶价格均有所下跌。

图17-图20：PTA、乙二醇、氨纶和粘胶短纤价格

PTA价格下跌0.96%，乙二醇价格下跌0.39%，氨纶价格上涨1.82%，粘胶短纤微涨0.02%。

图21-图22：聚合MDI和环氧丙烷价格

聚合MDI价格下跌1.06%，环氧丙烷价格上涨0.54%。

图23-图24：R22和R134a价格

R22价格上涨0.79%，R134a价格上涨3.54%。

总结

整体来看，化工行业在当前市场环境下表现优于大盘，尤其是炼化和部分化工品价格持续上涨，推动板块估值修复。尿素、草甘膦、纯碱、有机硅、山梨酸钾、钛白粉、炭黑等产品价格有上涨趋势，值得关注。同时，行业政策如环保治理和天然气改革对市场有深远影响，需密切关注。建议投资者重点关注高弹性炼化企业、涨价周期产品及高成长性个股，如中国石化、中国石油、阳煤化工、兴发集团、桐昆股份、再升科技等。

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