20230421-东吴证券-平高电气-600312.SH-年报及一季报点评_Q1业绩超市场预期_盈利能力持续提升_3页_441kb

报告总结：平高电气（600312）业绩及前景分析

投资要点回顾

• Q1业绩超预期：2023Q1营收增速21%，净利润同比增276%，业绩表现超市场预期。
• 盈利能力显著提升：2022年毛利率达17.59%，同比提升3.87个百分点；归母净利率2.29%，同比大增1.52个百分点。
• 特高压板块增长强劲：高压产品出货量快速增长，受益于国网特高压项目及西北主网建设，预计未来持续放量。
• 配电业务结构优化：毛利较差的融资租赁业务占比下降，毛利率修复预期明确。
• 国际业务扭亏：2022年国际亏损3亿+，预计2023年盈亏平衡，未来依托“一带一路”有望贡献新增长。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为51.5亿、82.5亿、107.8亿，同比增速143%/60%/31%。
• 估值：当前股价对应2023-2025年PE为27x/17x/13x，维持“买入”评级。

风险提示

• 电网投资不及预期
• 特高压建设进度放缓
• 行业竞争加剧