20220912-创元期货-国债周报_信用端未有较大起色_13页_918kb

信用端未有较大起色

核心内容概述

本周债市整体呈现震荡转弱的走势，主要受到稳增长政策和地产政策升温的影响。然而，前期推动债市上涨的国内疫情和经济基本面疲弱等利多因素已充分反映，市场看多情绪有所缓和。当前经济下行压力依然较大，政策宽松环境预计将持续，信用数据未见明显改善，因此债市不具备大跌基础，九月仍建议采取逢低做多策略。

主要观点

• 债市走势：本周债市震荡转弱，主要因政策利好已充分交易，市场情绪趋于理性。
• 经济基本面：经济仍面临较大下行压力，短期内难以快速反弹。
• 流动性环境：资金市场基本平衡，流动性偏宽的格局预计不会快速改变，对9月资金面保持乐观。
• 信用数据：信用端未有明显改善，政策可能继续加码以提振信贷需求。
• 海外环境：欧美央行继续紧缩货币政策，对国内市场形成一定压力。

关键信息

一、周度行情回顾

• 国债走势：本周国债收益率多数上行，短端与长端表现无明显分化，收益率曲线未有显著形态变化。
• 具体数据：
  • T2212收于101.305，较上周五下跌0.36%。
  • TF2212收于101.815，较上周五下跌0.21%。
  • TS2212收于101.185，较上周五下跌0.05%。
  • 十债活跃券220010收益率收于2.643%，较上周上行1.05BP。
  • 五债活跃券220016收益率收于2.4025%，较上周上行1.25BP。

二、宏观数据和事件

2.1 出口数据

• 8月出口同比7.1%，低于市场预期的12.3%。
• 进口同比0.3%，低于前值2.3%。
• 贸易顺差793.9亿美元，环比下降。

分析：出口增速放缓主要受去年同期高基数影响，叠加海外需求回落。

2.2 通胀数据同比双双回落

• 8月CPI同比上涨2.5%，低于市场预期。
• PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2%。
• 核心通胀表现平稳，显示终端需求偏弱。

分析：通胀数据温和可控，对货币政策的制约减弱，后续仍有宽松空间。

2.3 信贷数据未有较大起色

• 8月人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。
• 住户中长期贷款同比少增1175亿元，企业中长期贷款同比多增1787亿元。
• 社会融资规模新增2.43万亿元，环比增加但同比仍少增。

分析：信贷需求仍显不足，政策可能继续加码以改善信用端表现。

2.4 海外继续紧缩步伐

• 欧央行9月加息75基点，基准利率升至0.75%。
• 美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，市场预期9月加息幅度将达72.8基点。

分析：海外紧缩政策对国内市场形成压力，需关注其对资金成本和汇率的影响。

三、资金市场

• 公开市场逆回购操作基本平衡，无净回笼。
• 商业银行发行同业存单4479.30亿元，环比增加。
• 大行资金供给略有不稳，但回购利率仍处于低位。

四、现券市场

• 国债收益率多数上行，但整体曲线未出现明显陡峭或平坦。
• 一级市场发行利率债48只，实际发行总额5185.83亿元，较上周明显增加。

创元研究团队介绍

• 刘钇含：创元期货金融组研究员，专注于股指期货研究，具有多年券商从业经验。
• 张紫卿：创元期货国债期货研究员，擅长宏观分析与金融大周期研究。
• 其他研究员涵盖贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个领域，均具备丰富的行业研究与交易经验。

风险提示

• 国内疫情反复
• 海外超预期加速收紧

免责声明

• 本报告仅供创元期货客户使用，信息来源于公开渠道，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
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