深度报告-20211224-东北证券-共创草坪-605099.SH-优秀制造业出海系列深度报告之一_搭乘行业东风_全球人造草龙头加速成长_44页_3mb

共创草坪（605099）深度报告总结

核心内容

共创草坪（605099）是全球人造草坪行业的龙头企业，主营业务包括人造运动草和休闲草。公司拥有淮安施河、淮安共创工业园及越南三大生产基地，产品销往120多个国家和地区，铺设面积超过3亿平米，2019年全球市占率达15%。公司是FIFA、World Rugby、FIH等国际权威体育组织推荐的全球优选供应商，具备强大的品牌、认证、渠道、研发和产能优势。

主要观点

• 行业前景广阔：人造草坪作为天然草的替代品，具有使用寿命长、维护成本低、环保等优势，全球市场保持快速增长。2015-2019年全球人造草坪销量年均复合增速达14.83%，其中运动草和休闲草的复合增速分别为8.72%和24.91%。
• 行业集中度提升：2019年全球人造草坪CR10达51%，中国企业扩张速度快于同行，预计未来全球市场将继续向中国企业集中。
• 公司优势明显：公司拥有FIFA等国际认证资质，客户资源优质，建立了广泛的销售网络；高度重视技术创新，持续推出新品并优化工艺；积极进行原料自制和产能扩张，降低生产成本，提高竞争力；实施股权激励计划，激发员工积极性。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.30/5.88/7.05亿元，当前股价对应PE分别为32.56/23.78/19.85倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 主营产品：人造运动草和休闲草。
• 生产基地：淮安施河、淮安共创工业园、越南西宁省福东工业园。
• 客户资源：与大型运动场地铺装商、全球及区域主要人造草坪批发商、大型连锁家居建材超市等形成长期稳定的合作关系。
• 股权结构：王强翔为控股股东，直接持股54.57%，合计持股54.98%。设立员工持股平台，增强核心团队稳定性。

财务表现

• 收入和利润：2019年营业收入15.54亿元，归母净利润2.85亿元；2020年营业收入18.50亿元，归母净利润4.11亿元；2021年前三季度营业收入17.49亿元，归母净利润3.20亿元。
• 毛利率和净利率：近5年毛利率总体维持在35%左右，净利率保持在20%上下，2020年主营业务毛利率同比上升2.25个百分点。
• 现金流质量：收现比和净现比维持在较高水平，显示公司盈利质量良好。

行业分析

• 市场增长：全球人造草坪市场保持增长，2015-2019年年均复合增速达14.83%。
• 需求来源：运动草需求来源于发达国家存量翻新和发展中国家新建；休闲草需求来源于海外渗透率提升和应用场景多样化。
• 区域市场：EMEA地区为全球最大市场，美洲地区销售均价最高，亚太地区为主要出口区域，中国占亚太出口总量的65.50%。
• 政策推动：国内足球场建设政策推动人造草需求增长，预计到2030年新增运动草市场规模约47亿元，到2035年新增约51亿元。

未来发展

• 产能扩张：公司积极扩张国内外产能，提升市场份额。
• 技术创新：公司持续投入研发，推出新品，提升产品附加值和性能。
• 渠道建设：公司已在全球建立广泛的销售网络，覆盖120多个国家和地区。
• 认证壁垒：公司通过多项国际认证，如FIFA、World Rugby、FIH，为业务拓展提供支持。

风险提示

• 下游需求不及预期：可能影响公司业绩。
• 原材料和海运费波动：可能增加成本。
• 汇率波动：影响公司海外收入。
• 疫情反复：可能影响公司产能和交付能力。

图表目录（摘要）

• 图1-图5：展示公司发展历程、财务数据及业务增长情况。
• 图6-图9：展示公司产能利用率和产销率。
• 图10-图11：展示公司分业务和分区域收入占比。
• 图12-图14：展示公司毛利率、净利率及与原油价格关系。
• 图15-图19：展示公司费用率、研发费用、现金流等关键财务指标。
• 图20-图21：展示人造草坪主要生产工艺。
• 图22-图25：展示运动草主要应用场景。
• 图26-图29：展示休闲草主要应用场景。
• 图30-图38：展示全球及区域市场增长情况。
• 图39-图41：展示全球及区域市场渗透率及国内足球场建设情况。
• 图42-图45：展示休闲草应用场景和市场潜力。
• 图46-图48：展示国际认证流程和公司获得的认证。
• 图49-图50：展示公司优质项目案例。

估值分析

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.30/5.88/7.05亿元。
• 市盈率：当前股价对应PE分别为32.56/23.78/19.85倍。
• 目标价：6个月目标价为43.8元，12个月股价区间为26.23~48.75元。

总结

共创草坪凭借其在全球人造草坪行业的领先地位、强大的研发能力、广泛的客户网络和积极的产能扩张，展现出强劲的增长潜力。随着全球人造草坪市场持续扩大，尤其是休闲草市场渗透率的提升和国内足球场建设政策的推动，公司未来有望进一步扩大市场份额，实现业绩增长。尽管面临原材料价格波动、汇率变化及疫情等风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长动力，维持“买入”评级。