农林牧渔行业月度报告：三季报业绩降幅收窄，关注畜禽养殖板块投资机会-20181105-财富证券-21页-2mb

农林牧渔行业月度报告总结（2018年11月05日）

核心内容

2018年11月5日发布的农林牧渔行业月度报告显示，该行业整体表现承压，但部分子行业和个股展现出投资机会。报告指出，农林牧渔（申万）指数在2018年1-10月下跌26.32%，跑输沪深300指数4.56个百分点，但在申万28个一级子行业中排名第5位。2018年10月，农林牧渔指数下跌5.07%，跑输沪深300指数4.49个百分点，跑赢中小板和创业板指。行业整体估值溢价为1.05倍，其中海洋捕捞、粮食种植和粮油加工子行业估值相对较低。

主要观点

1. 行业整体表现

• 农林牧渔板块2018年前三季度实现营收3666.73亿元，同比增长12.31%；但归母净利润为178.14亿元，同比下滑14.13%。
• 生猪养殖板块是业绩下滑的主要原因，其综合毛利率和销售净利率均有所下降。
• 禽养殖板块盈利大幅改善，行业景气度持续向上，带动板块扭亏为盈。
• 饲料板块整体盈利能力下滑，主要受猪价下跌和原料成本上升影响。
• 动物疫苗板块业绩环比改善，受益于猪价回升和防疫意识提升。
• 种子生产板块整体承压，两杂种子销量下降，导致归母净利润同比大幅下滑。

2. 投资机会分析

• 畜禽养殖板块：建议关注行业景气度持续向上的投资机会，尤其是受益于非洲猪瘟疫情带来的结构性调整和区域价差扩大的企业。
• 禽养殖板块：禽链价格维持高位，行业景气度持续，相关个股如圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份值得关注。
• 动保及宠物食品板块：四季度进入秋防阶段，动保企业业绩有望环比改善，推荐生物股份、普莱柯；宠物食品受益于行业高景气度及渠道整合，推荐佩蒂股份。

关键信息

行业数据

• 生猪价格：2018年1-10月全国外三元生猪均价为13.90元/公斤，其中疫区价格较低（如辽宁地区），非疫区价格较高（如浙江地区）。
• 猪粮比价：整体呈下降趋势，反映生猪养殖成本压力。
• 禽类价格：白羽肉鸡和鸡苗价格维持高位，尤其是三季度涨幅明显，带动禽养殖板块盈利全面改善。
• 饲料板块：2018年前三季度饲料营收增长11.46%，但归母净利润下滑9.71%。
• 动物疫苗：前三季度营收增长12.13%，归母净利润微增0.32%，主要受益于防疫需求提升。
• 种子生产：营收下滑9.10%，归母净利润为-0.71亿元，同比大幅下降125.91%。

个股表现

• 涨幅较大个股：佩蒂股份（+39.62%）、海南橡胶（+19.28%）、圣农发展（+10.21%）、海利生物（+10.10%）、罗牛山（+9.17%）。
• 跌幅较大个股：*ST龙力（-80.78%）、东方海洋（-65.21%）、雏鹰农牧（-65.10%）、绿庭投资（-59.75%）、平潭发展（-59.48%）。

估值情况

• 农林牧渔板块PE（TTM）中值为27.26倍，PB中值为2.01倍。
• 估值较低的子行业包括海洋捕捞（10.35X）、粮食种植（15.69X）和粮油加工（16.78X）。

投资策略

• 建议关注畜禽养殖板块，特别是温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等。
• 推荐禽养殖板块个股，如圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。
• 推荐动保企业如生物股份、普莱柯。
• 推荐宠物食品龙头佩蒂股份。

风险提示

• 疫情风险：非洲猪瘟疫情扩散可能对生猪养殖造成持续影响。
• 自然灾害：可能影响农产品产量和价格。
• 政策变化：可能对行业格局和企业盈利产生影响。
• 价格波动：农产品价格大幅下滑可能对行业利润造成压力。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（5%-15%）、中性（-10%至5%）、回避（-10%以下）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%至5%）、落后大市（行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上）。

总结

2018年前三季度，农林牧渔行业整体业绩承压，但禽养殖和动保板块表现较好，展现出一定的投资价值。非洲猪瘟疫情对生猪行业造成结构性影响，推动区域价差扩大，有利于部分企业。同时，禽链价格高位运行，推动相关企业盈利改善。建议投资者关注畜禽养殖、禽养殖、动保及宠物食品板块，择优布局业绩稳健增长个股，同时警惕疫情、自然灾害及政策变化等风险。