农林牧渔行业2019年度策略报告：迎接养殖大年-20181226-长江证券-30页_1mb

农产品行业：迎接养殖大年——2019年度策略报告总结

核心内容

2019年被视为中国养殖行业的“大年”，主要基于以下两个方面：

1. 行业发展趋势：中国生猪养殖行业正在经历规模化加速阶段，养殖效率与技术水平有望提升，龙头企业将占据更大市场份额。
2. 周期拐点：非洲猪瘟导致产能加速出清，猪价拐点即将来临，行业将进入复苏阶段。

主要观点

• 规模化趋势：环保禁养政策和非洲猪瘟共同作用，推动散户产能退出，规模化程度提升，带来养殖效率和成本优势。
• 成本优势：规模化养殖的成本较散养和美国水平仍有下降空间，预计中国规模养殖成本可降低1.5-2元/公斤。
• 猪价拐点：行业亏损持续时间接近一年，能繁母猪存栏量加速下行，猪价将逐步回升。
• 禽板块景气：白羽肉鸡行业景气有望持续，板块从鸡价驱动转向业绩驱动，圣农发展被重点推荐。
• 调运受限：非洲猪瘟导致生猪跨省调运受限，区域性价差拉大，影响“南猪北养”进程。

关键信息

1. 养殖行业发展趋势

• 中国农林牧渔行业总产值从1978年的1400亿增长至2017年的10.4万亿元，养殖业占比较大。
• 养殖规模化率从2007年的22%提升至2016年的55%，规模化养殖场的超额利润显著增长。
• 养殖效率方面，中美PSY差距逐步缩小，中国部分大型养殖企业的PSY已接近美国水平。
• 人工成本方面，中国规模养殖人工成本高于美国，但随着规模化提升，预计成本将下降。

2. 生猪养殖行业现状与趋势

• 2018年3月至今，能繁母猪存栏环比下行幅度达9.3%，表明行业产能正在加速出清。
• 全国性生猪养殖行业亏损时间接近5个月，主产区亏损时间已达8个月，猪价拐点即将到来。
• 二元母猪价格已跌破上轮周期低点，仔猪价格接近前两轮周期低点，显示补栏积极性低迷。
• 2018年3月起，母猪淘汰量高于销售量，表明行业产能收缩趋势明确。

3. 禽养殖行业趋势

• 白羽肉鸡行业景气有望持续，2018年祖代鸡更新量预计不超过75万套，父母代种鸡存栏量持续下行。
• 禽板块从鸡价驱动向业绩驱动转变，圣农发展作为行业龙头，被重点推荐。

4. 非洲猪瘟对行业的影响

• 非洲猪瘟已影响21个省份，疫情爆发频繁，且可能长期存在。
• 疫情导致生猪调运受限，跨省调运量大幅下降，从200万头降至3.7万头。
• 区域性猪价差异扩大，主产区价格持续低迷，主销区价格稳中有降。

5. 行业公司推荐

6. 行业数据与趋势分析

• 生猪出栏量：1996~2017年，中国生猪出栏量从4.1亿头增加至7亿头，年净增2.9亿头。
• 猪价走势：2018年3月起，猪价持续低迷，全国性亏损时间达4个月，主产区亏损时间达8个月。
• 区域差异：猪价在不同省份差异明显，西南和华南猪价较高，东北和华北猪价较低。
• 产能分布：牧原股份、温氏股份等龙头企业在北方区域布局扩大，但非洲猪瘟可能影响其扩张速度。

总结

2019年养殖行业面临转型与复苏双重机遇，生猪养殖行业将因产能出清迎来拐点，而禽板块则有望持续景气。行业集中度提升，规模化养殖成为趋势，龙头企业将凭借技术优势和成本控制能力占据市场主导地位。同时，非洲猪瘟影响下，生猪调运受限，区域性猪价差异扩大，行业格局或将进一步改变。整体来看，养殖行业具备长期投资价值，建议重点关注具备成本优势和规模化能力的企业。