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畜禽养殖供需改善，三季度景气向好总结

一、板块整体表现

• 行业表现较弱：自2014年以来，农林牧渔板块整体表现相对较弱，截止7月18日，农林牧渔指数相比年初下跌 8.54%，同期沪深300指数下跌 6.80%，板块相对沪深300收益率为 -1.74%。
• 子行业涨跌分化：畜禽养殖、林业、农业综合涨幅居前，分别上涨 8.25%、4.87% 和 3.40%；而动物保健、饲料、种植业跌幅较大，分别下跌 0.37%、10.92% 和 20.07%。
• 个股表现：农林牧渔板块中，41只个股上涨，占比 51.25%，其中高金食品、益生股份、牧原股份等涨幅居前；部分个股如*ST大荒、量子高科等跌幅较大。
• 资金流向：板块内有10只个股资金净流入，累计资金净流入 -1311462.32万元，其中部分个股净流入超过5000万元。

二、板块估值情况

• 估值水平较高：截至7月18日，农林牧渔板块PE为 38.09倍，略低于近10年历史均值 39.51倍，但处于历史高位。
• 相对估值溢价：板块相对全部A股的估值溢价率高达 241.92%，主要由于部分公司业绩不达预期，尤其是畜禽养殖、种业和水产养殖行业。

三、国际农产品价格走势

• 美国农业部报告：7月最新供需报告显示，美国农产品产量和库存数据全面上调，预计期市将延续下跌趋势。
• 主要农产品数据：
  • 玉米：产量调低 7500万蒲式耳，期末库存上调 7500万蒲式耳，环比上升 4.36%，价格下调 20美分 至 $3.65-4.35/蒲式耳。
  • 小麦：总供给量增加，期末库存上调 8600万蒲式耳，价格下调 $1.15/蒲式耳 至 $6.00-7.20/蒲式耳。
  • 大豆：产量调高 1.65亿蒲式耳，期末库存调高 9000万蒲式耳，达到 2006年7月以来最高，价格下调 25美分 至 $9.50-11.50/蒲式耳。
  • 豆粕：产量调高 1.00亿蒲式耳，价格下调 5美元/短吨 至 $350-390/短吨。
  • 豆油：产量调高 0.97亿蒲式耳，价格下调 1美分 至 36美分-40美分/磅。
  • 棉花：产量和期末库存分别调高 10% 和 20.9%，价格降至 5年最低水平。

四、国内农产品价格走势

• 玉米：近期价格略有上涨，销区价格由临储玉米成交价决定，部分企业库存充足，不担心后续粮源。
• 小麦：新麦上市后，价格稳中有降，政府托市收购启动，收购量占新麦产量 40%以上。
• 大豆：临储拍卖导致市场供应增长，成交率下降至 17%，成交均价 4080元/吨。

五、畜禽养殖行业分析

1. 猪价延续上涨势头

• 价格走势：7月18日，全国出栏瘦肉型生猪价格为 13.68元/公斤，环比上涨 0.56元/公斤；猪肉价格为 20.71元/公斤，环比上涨 0.39元/公斤。
• 供给收缩：能繁母猪存栏量连续3个月低于农业部 4800万头 的警戒线，生猪存栏量同比下降 4.8%，已连续17个月下降。
• 上涨预期：预计年底至明年年初猪价将维持上扬趋势，但受消费疲软和成本下降影响，涨幅有限。
• 上涨动力：养殖户压栏备货、运输不畅、需求回暖等因素推动猪价上涨。

2. 肉禽养殖盈利回升

• 价格走势：7月18日，鸡苗均价 1.36元/羽，肉鸡均价 8.73元/公斤，鸡蛋均价 9.75元/公斤，均有所上涨。
• 行业调整：祖代鸡引种量缩减至 110万套，存栏减少 10%，行业供需格局改善。
• 政策利好：商务部对美国进口白羽肉鸡产品征收反倾销税，利好国内行业。
• 上涨动力：存栏下降、政策支持、猪肉替代等因素推动禽类产品价格上涨。

六、种子行业分析

• 行业库存压力大：杂交玉米、水稻种子供大于求，库存高企，行业景气度低迷。
• 部分品种表现良好：登海605、登海618、深两优5814等优秀品种销量显著增长，推动公司业绩提升。
• 制种面积下滑：2014年杂交玉米制种面积继续下滑，甘肃张掖地区降幅达 40%。
• 水稻制种减产：2013年高温干旱影响制种产量，两系种子受灾严重。
• 未来展望：预计供需将逐步恢复平衡，优秀专利品种将享受估值溢价，海外拓展值得期待。

七、行业投资观点

• 畜禽养殖：预计下半年猪价将周期性上涨，但涨幅有限；禽类产品价格上涨动力足，养殖业景气度有望继续上升。
• 饲料企业：随着畜禽养殖景气度提升，饲料企业景气度也将随之改善。
• 种子行业：库存压力仍大，但优秀品种有望获得估值溢价。
• 农业板块中报预期：预计中报业绩向好，可重点关注净利润预增的上市公司。
• 其他影响因素：厄尔尼诺气候可能导致全球糖价上涨，同时对粮食价格也有一定影响。

八、投资风险提示

• 突发疫情：可能引发农产品减产及价格波动。
• 异常天气：可能对农作物生长造成不利影响。
• 消费萎缩：如反腐及限制三公消费超预期，将影响猪肉等产品需求。
• 政策低于预期：可能对行业产生负面影响。

九、投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内股票价格上涨幅度超过大盘 10%以上。
• 谨慎推荐：预期未来6个月内股票价格上涨幅度超过大盘 5%以上。
• 中性：预期未来6个月内股票价格变动幅度在 -10%至5%。
• 回避：预期未来6个月内股票价格下跌幅度超过大盘 10%以上。

本报告由华龙证券发布，仅供参考，不构成投资建议。