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央行例会措辞严谨，临近季末关注流动性

核心内容

本周的国债期货定价周报指出，央行例会措辞保持谨慎，删除了“不急转弯”的表述，重申推动实体贷款利率下降，市场对此反应积极，认为对债市是利多信号。同时，美联储多名官员释放鹰派信号，表明可能放缓QE进程，这对全球市场尤其是国内债市构成潜在压力。

市场回顾

流动性状况

• 央行本周进行了500亿元逆回购操作，实现零净回笼零净投放，连续三周保持双零操作。
• 银行间隔夜利率下行明显，7天、14天利率震荡，1个月利率小幅上行。
• 同业存单各期限利率全线下行，一年期利率维持在3%左右。

债市表现

• 债市整体上行，受避险情绪高涨影响。
• 央行LPR利率维持不变，连续11个月持平，显示货币政策的稳定性。
• 当前债市对利空反应钝化，对利多较为敏感，收益率曲线整体走平。

外汇市场

• 美元指数突破92上方，人民币升值压力减小。
• 市场情绪波动较大，股债跷跷板效应明显。

本周展望

资金面预期

• 本周央行仍有500亿元逆回购到期，但资金面需求可能因季末和清明假期而上升，流动性将边际收紧。
• 下半周资金面有望恢复平静。

外部因素

• 美联储官员释放鹰派信号，可能放缓债券购买，对国内债市构成利空影响。
• 国内需关注4月地方债发行压力和流动性变化，可能对债市形成压制。

套利策略

• 当前基差处于历史中性水平，收益率曲线变平但期货曲线略陡于现货曲线，可考虑做多基差套利。

方向策略

• 方向策略：小幅下行
• 风险点：货币政策迅速收紧、通胀预期走弱

一周主要指标

一周货币流动性观察

• 央行零净投放零净回笼，资金面需求一般，流动性总体宽裕。
• SHIBOR利率走势平稳，银行间质押式回购加权利率和银存间质押式回购加权利率均有所下行。

一周宏观经济观察

• 中国经济复苏趋缓，通胀预期减弱。
• 大宗商品价格周度变化较小，整体呈现震荡态势。

一周利率市场观察

现货市场

• 利率债收益率整体下行，收益率曲线走平。
• 国开行债、农发行债、进出口行债收益率均有所下降。

期货市场

• 债市整体震荡上行，市场避险情绪较浓。
• 主力合约分时走势图显示市场波动较小。
• 成交持仓比下降，显示市场活跃度较低。
• 跨期价差变化不大，IRR周度变化显示市场对利率的预期有所调整。

投资咨询业务资格

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• 研究员：徐闻宇
• 从业资格号：F0299877
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• 联系人：吴嘉颖
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