20251105-爱建证券-10月央行各项工具流动性投放情况点评_央行重启国债买卖_信号意义远重于操作规模_10页_899kb

央行重启国债买卖操作总结

操作回顾：
2025年10月，中国人民银行重启国债买卖操作，全月净买入债券面值200亿元，操作规模低于2024年同期平均水平。

信号意义：

1. 本次操作政策信号意义远超操作规模本身。
2. 央行意在避免市场过度宽松预期，并为配合财政政策。
3. 低操作规模表明央行无意推动利率过快下行。

市场影响：

1. 10月操作传达积极政策信号，但推动市场作用可能一次性，难以引发收益率趋势性下行。
2. 投资者应关注年末配置窗口期，把握传统配置机构的季节性配置需求。
3. 风险点：配置机构转向权益资产可能挤占债市空间，公募基金销售费用改革可能带来短期扰动。

未来展望：

1. 2025年四季度： 预计央行净买入量可能增至2000-4000亿元，部分对冲到期压力。
2. 2026年一季度： 若财政前置特征持续，央行可能配合开展大规模国债买卖操作。
3. 中长期作用： 国债买卖有望成为补充流动性新渠道，类似“类降准”效果，缓解资金工具续作压力。

投资策略：
优先投资中长久期利率债：

1. 30Y-10Y利差处于近三年高位，期限利差收窄的概率高。
2. 配置型机构在低利率环境下或将增加中长久期品种配置。