20250608-国元期货-国债期货数据周报_央行呵护流动性_债市温和上行_11页_1mb

国元期货研究报告总结

核心内容概述

本报告由国元期货研究咨询部发布，日期为2025年6月8日，主要分析了当前国债期货市场走势及影响因素，提出相应的投资策略。报告指出，短期内市场利率波动空间有限，债市存在较强支撑，建议投资者逢低做多。

主要观点

• 中美元首通话影响：上周中美元首通话提及稀土和贸易问题，虽然对话顺利，但美政府不确定性较强，尤其是特朗普与马斯克之间的矛盾，导致贸易前景仍不明朗。
• 国内政策空窗期：当前处于政策空窗期，国内消息面相对平静，央行对流动性的呵护持续。
• 国债收益率与降息预期：国债现货到期收益率隐含的降息预期较小，短期继续降息的预期降低。
• PMI数据表现：5月财新制造业PMI为48.3，较4月下降2.1个百分点，为2024年10月以来首次跌破临界点，显示经济基本面尚未出现明显拐点。
• 海外市场不确定性：美联储降息路径不顺畅，利率可能在高位维持较长时间。
• 市场利率格局：短期市场利率呈现“上有顶、下有底”的格局，波动空间有限。

周度复盘

• 本周国债期货市场整体上扬，短期国债表现优于长期国债。
• 周四央行买债操作稳定了流动性预期，推动债市上行，但随后因中美元首通话有所回落。
• 市场波动减弱，资金面和基本面共同影响债市走势。

国债期货指标分析

• 跨品种价差：图4显示国债期货各品种价差走势，反映市场对不同期限债券的定价差异。
• 跨期价差：图5展示国债期货各品种跨期价差，用于判断市场对未来利率走势的预期。
• 持仓量变化：图6显示活跃连续合约持仓量变化，反映市场参与度。
• 净基差走势：图7和图8展示CTD券净基差与基差走势，用于评估期货与现货之间的价差。
• IRR走势：图9显示主力合约CTD券IRR走势，反映市场对收益率的预期。

主要影响因素

4.1 资金面情况

• 央行逆回购操作：本周央行进行9309亿元逆回购操作，净回笼6717亿元，提前稳定流动性预期。
• SHIBOR利率：隔夜和1周SHIBOR利率走势反映市场资金成本。
• MLF投放到期情况：图13显示MLF投放到期情况，影响市场流动性。
• 同业存单收益率与发行利率：图14和图15显示同业存单市场情况，作为债券市场的重要参考。

投资策略建议

• 短期策略：当前债市回归基本面和资金面定价，若无情绪冲击，市场波动将减弱。
• 操作建议：建议投资者逢低做多，关注资金面变化及经济数据信号。

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