20250713-浙商证券-流动性与机构行为跟踪_关注税期扰动下央行的配合程度_14页_1mb

债券市场专题研究总结

流动性与税期扰动

• 核心观点: 预计在央行短期逆回购投放和买断式逆回购配合下，税期资金波动可能较小。
• 资金情况: 近期资金明显收紧，过去一周大行净融出规模回落，周四资金压力较大。
• 央行操作: 周内容纳性操作先回笼后净投放，预计未来一周资金波动受限于央行干预；政府债净缴款达3985亿元，但税收效应可能稍缓。

机构行为跟踪

• 交易盘变化: 交易盘卖债需求减弱，主要非银买盘净买入规模降；基金代表的机构减少债券买入，尤其是信用债和二永债。
• 债基久期: 中长期债基久期震荡抬升至4.04年，基金杠杆率从108%回落至107.65%，显示机构风险偏好降低。

风险提示

• 政策超预期变动、模型假设不精确、成交数据局限等可能导致市场扰动。
• 债券市场面临资金和权益市场扰动，建议规避流动性风险。