2023年工业气体行业中期策略报告：行业整合大幕开启，关注特气景气复苏-20230604-浙商证券-47页

2023年工业气体行业中期策略报告总结

核心内容

2023年工业气体行业迎来整合与复苏机遇，行业整体保持增长态势，尤其在电子特气领域，随着半导体行业的复苏和国产替代的加速，市场前景广阔。国内工业气体市场约2000亿元，增速快于GDP，具备较大的成长潜力。

主要观点

1. 行业整合加速

• 市场集中度提升：国内工业气体市场集中度较低，外资企业市场份额逐步下降，内资企业占比上升，未来行业整合将加速。
• 杭氧股份并购浙江盈德：杭氧股份作为国内工业气体龙头，计划通过并购推动与上市公司的重组，进一步提升市场占有率。
• 外包比例提升：第三方现场制气模式在行业中的占比不断提升，预计2025年将达45%。现场制气业务具有稳定现金流，且随着设备大型化，单位能耗降低，可靠性提高。

2. 电子特气前景看好

• 市场空间大：2022年我国电子特气市场规模约200亿元，预计未来三年复合增速达15%。
• 应用广泛：电子特气是第二大半导体材料，广泛应用于集成电路、液晶面板、LED、光纤通信等领域。
• 价格波动与技术迭代：电子特气价格与全球半导体景气度高度相关，同时新技术如乙硅烷、溴化氢、六氟丁二烯等带来新的市场机会。

3. 行业发展趋势

• 需求结构优化：随着产业结构升级，工业气体的下游应用更加均衡，从传统行业向新兴领域扩展。
• 盈利模式升级：工业气体公司通过发展高附加值业务（如电子特气）提升盈利能力，同时现场制气与零售业务协同发展。

关键信息

市场规模与增速

• 国内工业气体市场：约2000亿元，2017-2021年复合增速约11%，快于GDP增速。
• 电子特气市场：2022年市场规模约200亿元，过去4年复合增速达19%，预计未来三年保持15%以上增速。

竞争格局

• 全球CR4：约54%，其中林德、法液空、空气化工、大阳日酸占据主导。
• 国内CR4：约28%，外资企业仍占主导地位，但内资企业正在快速追赶。
• 现场制气业务：成为行业增长的主要驱动力，客户结构从传统行业向半导体、锂电等新兴领域转移。

重点公司表现

• 杭氧股份：作为工业气体龙头，市场份额和盈利能力持续提升。
• 侨源股份：2022年收入和净利润增速较快，2023年Q1实现收入2.4亿元，净利率提升显著。
• 华特气体：专注于电子特气，2022年收入和净利润增速均高于行业平均水平。
• 凯美特气：在电子特气领域具备较强竞争力，2022年收入和净利润均实现快速增长。
• 中船特气：作为电子特气新星，2022年收入和净利润增速显著，未来增长潜力大。

投资建议

• 看好龙头：杭氧股份、陕鼓动力、侨源股份、华特气体、凯美特气等公司具备较强竞争优势。
• 关注电子特气：随着半导体行业复苏和国产替代加速，电子特气板块成长性突出。
• 重点推荐：杭氧股份、侨源股份、华特气体、凯美特气、陕鼓动力、至纯科技、正帆科技、中泰股份、福斯达、蜀道装备、中泰股份等。

风险提示

• 行业竞争风险：随着市场集中度提升，竞争加剧。
• 市场风险：产品价格波动可能影响盈利能力。
• 技术风险：特种气体技术门槛高，需持续研发投入。

估值与盈利预测

行业前景与展望

工业气体行业长期增长潜力大，未来随着产业结构升级、技术进步及国产替代的推进，行业将向高附加值方向发展。电子特气作为核心领域，将受益于半导体行业复苏和新技术应用，成为投资重点。同时，现场制气业务的进一步发展将提升行业整体盈利能力，推动行业整合。