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金宏气体（831450）研究报告总结

核心内容

金宏气体是一家专注于工业气体研发、生产、销售和服务的环保集约型气体综合供应商，总部位于苏州，成立于1999年。公司凭借强大的研发能力和区域龙头地位，在特种气体领域占据重要市场份额，并积极拓展合成气体业务。作为中国工业气体市场的重要参与者，公司具备良好的成长潜力和盈利稳定性。

主要观点

• 行业前景广阔：工业气体是现代工业的基础原料，广泛应用于钢铁、化工、电子、医疗等多个领域，市场需求稳定增长，全球工业气体市场规模庞大，中国工业气体市场预计未来仍保持10%左右的年增长率。
• 市场集中度高：全球工业气体市场高度集中，2013年四大气体公司占据80%以上的市场份额，形成寡头垄断格局。中国工业气体外包比例较低，未来整合空间较大。
• 公司竞争优势显著：金宏气体作为长三角区域龙头，拥有品类齐全的工业气体产品、强大的技术服务和物流配送能力。其特种气体产品如7N电子级超纯氨在市场中占据领先地位，市场份额超过50%。
• 盈利能力强：公司毛利率稳定，盈利能力强，ROE保持在15%以上。未来三年预计收入和利润将快速增长，EPS分别为0.52元、0.70元和0.89元。
• 估值合理：基于公司成长性及国内外估值差异，给予2016年30-35倍PE估值，合理价格区间为15.6-18.2元。

关键信息

市场数据

• 转让方式：做市转让
• 收盘价：13.48元
• 每股净资产：4.8元
• 市净率：3.85
• 总市值：1887.20百万元
• 挂牌日期：2014-12-15
• 主办券商：招商证券股份有限公司

基础数据（2015年12月31日）

• 总股本：140.00百万
• 可转让股份：72.07百万
• 净资产：490.65百万元
• 股东总户数：121户

投资要点

• 行业增长：工业气体需求增长稳定，增速一般是全球GDP增速的2倍左右。
• 公司发展：公司近三年收入平均增速16.7%，净利润平均增速12.3%。
• 产品结构：公司产品包括特种气体、合成气体和空分气体，覆盖100种以上气体。
• 技术实力：公司拥有85名研发技术人员，申请专利109件，获得9项江苏省高新技术产品认证。
• 并购扩张：公司2015年斥资1.63亿元收购7家相关公司，未来将继续推动跨区域并购整合。

盈利预测（百万元）

估值对比

风险提示

• 大宗商品价格波动较大
• 昆山二氧化碳项目投产低于预期

区域与市场优势

• 长三角区域龙头：公司销售额高出区域民营企业第二名5倍以上，受益于长三角地区的产业集聚优势。
• 特种气体王者：公司7N电子级超纯氨为国内首创，市场占有率超过50%。公司正积极向笑气、超纯氯化氢、超纯二氧化碳等高端领域拓展。
• 合成气体前景：氢气和二氧化碳作为合成气体重点发展方向，氢气作为清洁能源具有巨大发展潜力，二氧化碳在多个领域有广泛应用。

技术与服务能力

• 公司拥有专业工程技术团队，能够为客户提供用气方案规划、设备安装、培训等延伸服务。
• 物流配送能力强，具备多种规格和介质的运输车辆，保障客户供应。
• 特种气体产品在成本和供应保障方面具备明显优势，国产价格仅为进口产品的60%。

未来展望

公司将继续推动跨区域并购整合，计划在江苏、浙江、上海、重庆等地进行收购兼并。同时，公司将进一步拓展特种气体产品线，提升市场占有率，推动收入和利润持续增长。随着中国产业升级和新兴产业的发展，特种气体需求将快速增长，公司有望从中受益。

结论

金宏气体作为工业气体区域龙头，在特种气体领域具备显著优势，未来成长空间巨大。基于其良好的盈利能力和市场拓展潜力，合理价格区间为15.6-18.2元。