20230604-浙商证券-2023年工业气体行业中期策略报告_行业整合大幕开启_关注特气景气复苏_47页_3mb

行业概况

• 中国工业气体市场规模约2000亿元，2017-2021年复合增速11%，快于GDP增速。
• 下游需求结构优化：传统金属冶炼、化工向锂电、半导体等新兴领域转移。

行业整合与竞争格局

• 集中度低，本土企业份额提升：2021年第三方现场制气新订单中外资企业占比25%，内资企业达75%。
• 杭氧股份扩张：控股股东拟并购盈德气体，推动与上市公司的重组，带动公司气体业务收入占比从36%提升至56%以上。
• 浙商证券预计行业护城河加深，未来竞争格局将发生变化。

产品需求与价格

• 空分气体：2023年价格逐步回升至正常水平。
• 特种气体（电子特气）：市场规模200亿元，增速快于行业平均水平。外资企业主导，本土企业国产化率不足25%。
• 零售气体：价格波动受汇率、供应链影响，当前价格处于近三年低点。

企业受益逻辑

• 杭氧股份（买入）：受益于空分设备+电子特气业务扩张，盈利增长显著，PE从25倍下降至21倍。
• 侨源股份（买入）：受益于光伏、锂电等新能源需求增长，募投项目产能提升，净利润增速达138%。
• 华特气体（买入）：聚焦电子特气，技术优势明显，2023年净利润同比增长33%。
• 凯美特气（买入）：电子特气订单增长推动业绩改善，福建和宜章项目将成新增长点。
• 陕鼓动力（买入）：压缩空气储能与气体设备业务双驱动，净利润复合增速17%。

风险提示

• 行业竞争加剧、产品价格波动。