20160907-东北证券-有色金属行业深度报告：锌精矿供应紧张，价格上行有支撑_22页_1mb

锌行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年全球及中国锌行业供需情况，指出锌精矿供应紧张、锌价上涨动力强劲，并对锌行业公司进行了投资推荐排序。

主要观点

• 全球精矿供给收缩明显：2016~2017年锌精矿供应紧缺将持续，预计国际矿山将减少55万吨，国内矿山增加15万吨，整体锌矿供给减少40万吨，约占全球供应量的3%。
• 锌价上涨动力强：由于全球锌精矿供应缺口较大，锌价上涨具有持续性。预计2016年和2017年全球将出现精炼锌供应缺口67万吨和61万吨，2018年将保持紧平衡。
• 下游消费需求平稳增长：全球锌消费量持续增长，主要受镀锌、氧化锌、电池等下游行业拉动。2016年全球锌需求量为1432.9万吨，较2015年增长3.5%。
• 中国锌精矿供应紧张：国内锌精矿供应受环保政策及小矿山退出影响，进口量大幅下降，预计国内锌精矿仍面临紧张局面。
• 锌行业公司推荐排序：根据铅锌板块市值/锌产量的弹性，推荐公司排序为：中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、盛屯矿业、中色股份、兴业矿业等。

关键信息

1. 全球精矿供给收缩

• 关闭产能：2015年全球闭坑停产的大矿山总产能达76.5万吨，产量为52.7万吨，占当年全球产量的4.0%。
• 预计减产：2016~2017年间，预计会有更多矿山关闭，减少产量超过10万吨。
• 新增产能：2016、2017年新增产能主要由中小矿山实现，分别为19万吨、24.4万吨。大型矿山产能将在2018年逐步释放，预计新增76万吨。
• 2016年全球产量预测：预计2016年全球锌精矿产量为1327.1万吨，较2015年下降1.4%。

2. 下游消费需求

• 镀锌消费：占全球锌消费的一半，2016年镀锌板产量平稳增长，受汽车和建筑业拉动。
• 氧化锌消费：主要用于橡胶和陶瓷玻璃，预计2016年氧化锌消费量将出现一定增长。
• 原电池消费：2016年上半年原电池产量同比增长13.45%，锌用于电池消费占16.8%。

3. 锌价上涨逻辑

• 供应缺口：2016~2018年全球精炼锌供应缺口分别为67万吨、61万吨，2018年将维持紧平衡。
• 锌精矿加工费下降：反映锌精矿供应紧张，2015年进口锌精矿加工费在200美元/吨左右，2016年持续走低。
• 锌价上涨：LME三月期锌价上涨超46%，SHFE锌主力合约价格涨幅达30%。

4. 公司推荐排序

• 推荐公司：中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、盛屯矿业、中色股份、兴业矿业等。
• 弹性排序依据：基于铅锌板块市值/锌产量的弹性，兴业矿业表现最佳，中金岭南、驰宏锌锗次之。

风险提示

• 全球矿山复产力度超预期。
• 美联储加息。

图表目录

• 图1：中国锌精矿产量
• 图2：2016年中国锌精矿产量
• 图3：全球2016年锌精矿产量与2015年对比
• 图4：2016年国际精炼锌产量与2015年对比
• 图5：中国2016年锌精矿进口量与2015年对比
• 图6：中国2016年精炼锌产量对比
• 图7：2006~2015年全球锌供应量与消费量
• 图8：全球锌消费结构
• 图9：中国锌消费结构
• 图10：全球经济增速
• 图11：镀锌板（带）产量
• 图12：2016年中钢协重点联系企业镀锌板产量
• 图13：中国汽车产量
• 图14：2016年汽车产量与2015年对比
• 图15：基础设施建设投资情况
• 图16：房地产新开工面积
• 图17：商品房销售面积
• 图18：氧化锌下游需求结构
• 图19：我国卫生陶瓷产量走势
• 图20：我国合成橡胶产量情况
• 图21：全国原电池及原电池组(折R20标准只)产量
• 图22：LME期锌收盘价及库存
• 图23：SHFE期锌收盘价及库存
• 图24：锌精矿加工费情况
• 图25：锌精矿价格走势

表格目录

• 表1：2015~2017年国际锌矿山关闭情况
• 表2：2016~2018年国际新增、扩建锌矿山产量情况
• 表3：2016年上半年嘉能可锌资产产锌量
• 表4：嘉能可减产矿山基本情况
• 表5：2016~2018年全球锌精矿产量预测
• 表6：全球和中国锌消费量情况
• 表7：锌供需平衡表
• 表8：锌行业公司弹性排序

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
• 行业投资评级：
  • 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。

分析师简介

• 王小勇：新财富、水晶球、金牛奖分析师，证券从业时间8年，地产行业从业4年，重庆建筑大学毕业。
• 何静：中国社会科学院工业经济研究所硕士，曾就职于中国有色金属工业协会，2016年加入东北证券研究咨询分公司任有色金属行业分析师。

重要声明

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