20160907-东北证券-有色金属行业深度报告_锌精矿供应紧张_价格上行有支撑_21页_1mb

工业金属/有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2016年~2017年锌行业面临的供应紧张与需求增长的双重影响，指出锌价上涨趋势明确，未来三年锌市场将面临持续性供应缺口，推动价格上行。

主要观点

• 全球锌精矿供给收缩：2016年全球锌精矿产量预计下降1.4%，其中国际矿山减产55万吨，国内矿山增产15万吨，整体锌矿供给减少40万吨，约占全球供应量的3%。
• 锌价上涨动力强劲：由于供需失衡，锌价在2016年和2017年预计分别出现67万吨、61万吨的供应缺口，2018年则保持紧平衡。锌价自年初开始强劲上涨，LME期锌价格上涨超46%，SHFE期锌价格上涨超30%。
• 下游需求增长：镀锌、氧化锌、电池等下游消费领域保持平稳增长，尤其汽车和基建行业对锌的需求有显著拉动作用。
• 企业业绩受锌价影响：锌价上涨未能在上半年完全反映在企业业绩中，但随着下半年锌价持续上涨，企业盈利将逐步显现。

关键信息

1. 全球精矿供给收缩明显

• 矿山关闭与减产：2015年全球关闭矿山总产能达76.5万吨，产量为52.7万吨，占当年全球产量的4.0%。2016~2017年预计有更多矿山退出，减少的产量预计超过10万吨。
• 嘉能可减产：2016年嘉能可锌精矿产量预计为109.5万吨，较2015年减少34.98万吨，降幅达24.2%。主要减产矿山包括澳洲Mount Isa、McArthur River、北美洲Kidd等。
• 中国锌精矿供应：2016年国内锌精矿产量预计为440万吨，同比增长3.5%。尽管有部分增产，但受环保政策影响，小矿山逐渐退出市场，整体供应仍偏紧。

2. 下游消费需求平稳增长

• 镀锌消费：2016年全球镀锌消费增长3.5%，中国镀锌消费占全球消费量的约50%。汽车和建筑行业对镀锌板需求增加，推动锌消费。
• 氧化锌消费：2016年氧化锌消费量稳步增长，其中橡胶领域占比最大，达56%。合成橡胶产量增长带动氧化锌消费。
• 原电池需求：2016年上半年原电池产量同比增长13.45%，其中锌锰电池为主要类型，对锌消费有重要影响。

3. 锌价上涨动力强

• 供需失衡：2016~2018年全球精炼锌供应缺口分别为67万吨、61万吨，2018年维持紧平衡。
• 加工费下降：锌精矿加工费持续走低，反映供应紧张对价格的支撑作用。国内锌精矿加工费下降滞后于国际市场，显示进口影响逐渐显现。
• 价格走势：LME期锌价格突破2300美元/吨，SHFE期锌价格突破18500元/吨，价格持续上涨。

4. 锌行业公司排序

• 推荐排序：基于铅锌板块市值/锌产量的弹性，推荐公司依次为：中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、盛屯矿业、中色股份、兴业矿业等。
• 公司表现：兴业矿业涨幅最大，达52.55%，中色股份涨幅为28.95%，而中金岭南则小幅下跌18.10%。

风险提示

• 全球矿山复产超预期：可能对锌价上涨形成压力。
• 美联储加息：可能对整体市场产生不利影响。

行业投资评级

• 优于大势：锌行业在2016年表现优于市场平均，未来6个月内行业指数收益预计超越市场平均收益。

数据与图表

• 图目录：包括全球与国内锌精矿产量、进口量、镀锌板产量、基础设施投资、房地产数据、氧化锌下游需求、原电池产量、期锌价格及库存等。
• 表目录：涵盖全球与国内锌矿山关闭与新增情况、锌供需平衡表、公司弹性排序等。

分析师信息

• 王小勇：东北证券分析师，具有多个奖项，证券从业8年，地产行业从业4年。
• 何静：中国社会科学院硕士，曾就职于中国有色金属工业协会，2016年加入东北证券。

重要声明

• 本报告仅限于东北证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 东北证券及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务或财务顾问服务。

机构联系方式

• 东北证券股份有限公司：总部位于吉林省长春市、北京市、上海市、深圳市等地。
• 销售团队：分别设立华北、华东、华南销售总监，负责各区域市场推广与客户服务。

总结：锌行业面临全球精矿供给收缩和下游需求增长的双重压力，锌价上涨动力强劲，未来三年将出现明显供应缺口。行业整体表现优于大势，企业盈利将随着下半年锌价上涨逐步显现。重点公司包括中金岭南、驰宏锌锗、西部矿业、盛屯矿业、中色股份、兴业矿业等。风险提示包括全球矿山复产和美联储加息。