20161011-华安证券-信用债周报_收益率小幅下行_中低评级更受追捧_11页_1mb

信用债周报总结 (9.26-10.2)

核心内容概述

本报告分析了2016年9月26日至10月2日期间中国信用债市场的一级与二级市场表现，以及市场评级调整情况。整体来看，信用债市场呈现收益率小幅下行、成交规模减少的特点，中低评级债券更受市场青睐。

一、一级市场回顾

1.1 各品种发行量

• 超短融和短融：共发行36只，总供给较上周减少至一半左右。
• 中期票据：共发行10只，发行量较上周减少。
• 公司债（含私募债）：共发行38只，发行量明显减少。
• 企业债：共发行4只，但本周有18只企业债偿还，导致净融资额为负。

1.2 期限与评级分布

• 期限分布：5年期和1年期债券发行数量较多。
• 评级分布：
  • AAA等级：占比从上周的29%升至32%。
  • AA+等级：占比小幅下降至28%。
  • 其他评级：AA、AA-等中低评级债券发行量增加。

二、二级市场表现

2.1 成交规模

• 本周债券市场合计成交24123.53亿元，比上周有所回落。
• 银行间市场：短融成交2239.04亿元，中票1913.16亿元，企业债1040.14亿元。
• 交易所市场：公司债成交72.81亿元，企业债成交14.93亿元。

2.2 收益率走势

• 国债收益率：保持平稳，1年期维持在2.16%，3年期和5年期震荡后回到周初水平。
• 信用债收益率：
  • 短融中票：1年期变动不大，3年期下降4-1BP，5年期下降1-3BP。
  • 企业债：3年期下降1-4BP，5年期下降3-1BP，7年期整体下行2-4BP。
  • 城投债：3年期上行1-7BP，5年期和7年期均有所下行。

2.3 信用利差变化

• 信用利差整体收窄，尤其是企业债。
• 短融中票：3年期和5年期信用利差缩小2-5BP和2-4BP。
• 企业债：各期限信用利差均缩小2-4BP。
• 城投债：3年期信用利差走扩1-6BP，5年期和7年期信用利差缩小2-4BP。

三、评级调整情况

• 本周被调低评级的企业数量多于被调高评级的企业。
• 调高评级：仅1家企业，为湖州市南浔区国有资产投资控股有限责任公司，评级从AA-上调至AA。
• 调低评级：6家企业，主要集中在房地产和金融行业，如亚邦投资控股集团有限公司、新疆石河子开发区经济建设总公司等。

四、策略展望

4.1 国外因素

• 欧洲负面消息频出，美元指数上涨，导致离岸人民币贬值。
• 人民币加入SDR后，汇率弹性增强，汇率对货币政策的影响权重加大。

4.2 国内因素

• 国庆期间多地出台房地产限购政策，央行表态控制信贷，短期房市降温。
• “资产荒”格局未变，下半年经济或因地产调控承压，债券市场吸引力增强。

4.3 配置建议

• 建议关注中低等级债券，因其更受市场追捧。
• 中国版CDS的推出将提升中低评级债券流动性，但也将加速打破刚性兑付。
• 应密切关注债券违约与评级调低事件的发展。

五、投资评级说明

• 投资评级基于未来6-12个月证券或行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅：
  • 买入：收益率领先15%以上
  • 增持：收益率领先5%-15%
  • 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：收益率落后5%-15%
  • 卖出：收益率落后15%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

六、分析师承诺与免责声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，数据来源于市场公开信息。
• 不对数据准确性或完整性做任何保证，也不保证信息和建议不发生变更。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断是否符合自身投资需求。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，或为其提供服务。
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、分发或使用。

资料来源：Wind、华安证券研究所