20240428-中诚信国际-信用利差周报2024年第14期_货币政策例会首提关注长期收益率变化_信用债收益率延续下行_16页_1mb

2024年信用利差周报第14期总结

货币政策动态：
2024年3月29日，中国人民银行货币政策委员会发布第一季度例会公报，强调加大对已出台货币政策的实施力度和逆周期调节，首次提出关注长期收益率变化。会议指出要加大货币政策实施力度，推动经济恢复，并首提“关注长期收益率变化”，以引导市场预期，避免利率波动过大。当10年期国债收益率已低于1年期MLF操作利率较多时，下一步监管将可能通过政策工具优化长期债券收益率的常态化波动。

市场整体表现：
受央行政策支撑和经济数据改善影响，债券收益率延续下行趋势。截至报告日，信用债收益率多数下行1-12bp，而利率债收益率保持低位，波动不超过2bp。二级市场交投情绪降温，现券交易额降至4,850.698亿元，日均交易额环比下降。债券收益率先升后降，PMI数据超预期曾短暂推高收益率，但整体债市偏好仍较强。

宏观经济数据：
2024年1-2月工业增加值同比增长7%，较上年12月回升24个百分点，41个工业大类行业中39个行业正增长，高技术和消费品制造业表现 standout。官方制造业PMI数据在3月首次回归扩张区间，表明经济活动改善。货币供应方面，M2同比增速8.7%，M1增速回升，企业存款稳步增加，资金面总体宽松，信用债平均发行利率下行。

一级市场分析：
上周信用债发行规模环比下降，总规模154,577亿元，发行成本普遍下行，除少数期限和评级外，平均发行利率下降2-36bp。基础设施投融资行业发行排名靠前，净融资出现部分流出。产业债发行规模稳定，二级行业如轻工制造和房地产净融资流入较高。央行政策支持优质企业借用外债，促进融资便利化，约50%产业债行业融资净流入。

二级市场分析：
信用债交投活跃度下降，现券日均交易额环比减少。收益率普遍下行，评级利差中AA与AA-级收窄3-9bp。信用债表现优于利率债，显示市场对信用资产偏好提升。长期国债收益率偏离政策利率较大，利率上行压力存在，但资金面宽松支撑债市。

展望：
预计年内收益率小幅下行空间受限，外部环境友好，但需警惕经济基本面修复不足和专项债发行扰动流动性。风险包括部分债券展期违约事件，如上海宝龙等主体信用事件，需关注信用风险演化。

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