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社服酒店：首旅酒店（600258.SH）2021年中报总结

核心内容

首旅酒店（600258.SH）于2021年8月27日发布业绩公告，披露了其2021年中期财务表现及未来展望。公司业绩在第二季度显著改善，受益于国内疫情得到有效控制及环球影城开业带来的旅游热度提升。分析师张晓霖对公司的未来发展持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年中报：公司实现营业收入31.44亿元，同比增长65.09%，恢复至2019年同期的78.79%；归母净利润0.65亿元，同比增长109.38%，恢复至2019年同期的17.73%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长106.98%。
• 第二季度：营收18.73亿元，同比增长69.69%，环比Q1增长47.33%；归母净利润2.47亿元，同比增长246.19%，环比Q1扭亏为盈，增加4.29亿元；扣非归母净利润2.38亿元。
• RevPAR恢复至2019年91.5%，显示公司酒店业务复苏明显。

2. 费用与盈利能力

• 毛利率：期内毛利率增长46.04个百分点至28.03%。
• 费用率：整体费用率微降0.02个百分点至24.48%。其中销售费用率下降1.73个百分点至5.14%，管理费用率下降4.84个百分点至10.82%，研发费用率下降0.35个百分点至0.72%，财务费用率上升6.54个百分点至8.51%，主要因执行新租赁准则导致负债利息支出增加。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.89元、1.11元、1.24元，对应PE分别为25.7倍、20.6倍、18.5倍。

3. 开店与品牌战略

• 公司持续推进以中高端酒店为主的扩张战略，上半年新开店508家，同比增长103%。
• 储备店达1599家，其中中高端酒店占比超过40%。
• Q2新开店324家，其中特许加盟店占比高达98.2%。
• 中高端核心品牌如逸扉、璞隐、和颐、如家商旅、如家精选等新开店82家，保持较快扩张速度。

4. 酒店经营数据

• 三大酒店经营指标恢复至2019年95%。
• 21Q2首旅如家全部酒店RevPAR为148元（+80.6%），ADR为206元（+38.5%），OCC为71.9%（+16.8%）。
• 相较2019年同期，RevPAR下降8.5%，ADR增长1.9%，OCC下降8.2个百分点。
• 经济型酒店RevPAR为130元（+77.1%），ADR为172元（+35.2%），OCC为75.4%（+17.8%）。
• 中高端酒店RevPAR为201元（+86.3%），ADR为285元（+35.8%），OCC为70.4%（+19.1%）。

5. 投资建议

• 9月环球影城试营业将带动环京旅游热度，公司有望受益。
• 景区内两家酒店：环球影城大酒店和诺金度假酒店，定位豪华型，有望注入上市公司体内。
• 公司资源协同优势显著，未来增长潜力较大。

关键信息

• 市场表现：2021年8月26日收盘价为22.91元，年内最高/最低分别为28.63元和15.80元。
• 财务数据：2021年6月30日基本每股收益为0.06元，每股净资产为8.48元，净资产收益率为0.61%。
• 风险提示：包括宏观经济增速放缓、经营成本上升、居民消费需求不及预期、疫情反复及景区客流下降等。

财务指标概览

估值与评级

• 投资评级：维持“增持”评级，预期2021-2023年EPS分别为0.89元、1.11元、1.24元。
• 评级标准：增持对应相对强于市场表现5%~20%。

总结

首旅酒店2021年中报显示其业绩显著回暖，得益于疫情控制和环球影城开业带来的旅游热潮。公司持续推进中高端酒店扩张，费用率优化，盈利能力提升。分析师张晓霖预计公司未来三年将持续增长，维持“增持”评级，但需警惕宏观经济波动、疫情反复等风险。