20220506-天风证券-泸州老窖-000568.SZ-全面布局引领跨越式发展_国窖老窖双轮驱动迎来开门红_3页_753kb

报告摘要

泸州老窖（000568）在2021年及2022年第一季度取得了显著的业绩增长，展现了公司在高端白酒市场的强劲竞争力和战略布局的有效性。公司以“双品牌、三品系、大单品”为发展策略，推动产品结构优化和市场拓展，同时通过加大研发投入和市场推广，进一步巩固了其在行业中的领先地位。

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入206.42亿元，同比增长23.96%；归母净利润79.56亿元，同比增长32.47%。2022年第一季度，公司营收63.12亿元，同比增长26.15%；归母净利润28.76亿元，同比增长32.72%。
产品结构优化：高端产品如国窖1573表现突出，带动酒类收入增长24.12%至204.15亿元，占总营收的89.12%。中低端产品营收略有下降，主要由于二曲类产品销量减少。
渠道布局：公司仍以传统渠道为主，线下渠道收入同比增长24.40%至195.24亿元，线上渠道增长18.26%至8.92亿元。
国际市场拓展：国内市场收入增长23.83%至205.59亿元，国外市场收入增长67.2%至0.834亿元，显示出公司国际化战略的初步成效。
成本与费用控制：毛利率和净利率分别提升至85.7%和38.45%，销售费用率下降至17.44%，管理费用率上升至5.12%，研发费用率提升至0.67%，反映了公司在提升产品质量和智能化酿造方面的投入。
发展战略：公司坚定贯彻“136发展战略”，聚焦“双品牌、三品系、大单品”布局，推动高端产品稳定增长，同时通过新品发布（如老窖1952、黑盖）弥补中低端产品的下滑。
渠道扩张：实施“东进南图”区域市场发展战略，进一步扩大市场份额。
价格稳定：国窖批价稳定在915元，尽管受到疫情的影响，但公司仍保持了价格体系的稳定。

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2020	166.52	60.06	4.08	51.45	13.39	18.56	39.45
2021	206.42	79.56	5.41	38.84	11.02	14.97	32.92
2022E	250.39	99.93	6.79	30.92	9.15	12.34	21.38
2023E	304.22	124.74	8.48	24.77	7.72	10.16	16.84
2024E	358.99	149.63	10.17	20.65	6.51	8.61	13.57