20220630-德邦证券-泸州老窖-000568.SZ-百城融合计划积极推进_低度国窖逐步贡献增量_4页_832kb

泸州老窖（000568.SZ）投资总结

核心内容

泸州老窖（000568.SZ）作为一家在食品饮料/饮料制造行业具有重要地位的企业，当前价格为235.90元，分析师花小伟及研究助理李文华对其进行了深入研究，并维持“买入”评级。报告指出，公司通过双品牌战略（国窖系列与特曲系列）和“百城融合”计划，持续推进市场扩张和业绩增长，展现出较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

• 低度国窖逐步贡献增量：低度国窖受到年轻消费群体的欢迎，不仅在华北地区，也在华东等区域快速发展，预计对2022年业绩产生积极影响。同时，低度国窖的发展有助于缓解高度国窖的增长压力，为公司进一步提升高度批价创造空间。
• 特曲系列恢复提速：特曲系列在300-400元价位段重新发力，助力“泸州老窖”品牌价值提升。公司通过结构优化、缩费策略，实现了盈利的显著提升。
• “百城融合”计划推进：尽管受到疫情冲击，公司仍积极实施“百城融合”计划，通过营销一线人员的广泛部署，有效应对市场变化。随着疫情逐步缓解，公司有望在2022年下半年迎来疫后复苏的第二阶段，业绩弹性显著。
• 股权激励赋能增长：公司股权激励计划顺利落地，管理层积极性高涨，内部管理能力突出，为全年业绩的持续高增长提供了有力保障。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,471.62百万股
• 流通A股：1,464.50百万股
• 52周内股价区间：161.38-263.00元
• 总市值：347,154百万元
• 每股净资产：21.04元

财务预测

年份	营收（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	EPS（元）	PE（倍）
2022E	25,522	23.6%	10,343	30.0%	7.03	33.56
2023E	30,693	20.3%	13,015	25.8%	8.84	26.67
2024E	36,149	17.8%	15,911	22.3%	10.81	21.82

盈利能力指标

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	85.7%	86.8%	87.7%	88.5%
净利润率	38.5%	40.5%	42.4%	44.0%
净资产收益率	28.4%	31.1%	32.8%	33.4%
资产回报率	18.4%	20.8%	22.4%	23.5%
投资回报率	23.4%	26.4%	28.2%	29.1%

财务表现亮点

• 经营活动现金流：预计2022E为12,721百万元，显著增长。
• 货币资金：预计2024E将达35,864百万元，显示公司具备较强的流动性。
• 负债率下降：资产负债率从2021年的34.9%逐步降至2024E的29.5%，财务结构趋于稳健。

风险提示

• 千元价位带竞争加剧
• 动销不及预期
• 疫情反复

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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