20211101-中国银河-泸州老窖-000568.SZ-战略单品有序推出_构建整体化_高端化发展_5页_558kb

泸州老窖2021年第三季度总结

核心内容

泸州老窖在2021年前三季度实现了稳健增长，营业收入和净利润均保持较高增速。公司通过战略单品的有序推出，推动品牌体系整体化、高端化发展，进一步巩固其在中国白酒行业的领先地位。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入141.10亿元，同比增长21.65%；归母净利润62.76亿元，同比增长30.32%；扣非归母净利润62.77亿元，同比增长30.37%。单三季度归母净利润增速高于收入增速8个百分点，主要受益于中高档酒类销售收入增长。
• 盈利能力提升：前三季度毛利率为86.30%，同比提升2.73个百分点；销售费率13.72%，同比下降1.68个百分点；三项费用率17.34%，同比下降1.90个百分点。第三季度毛利率提升至87.51%，净利率提升至42.21%，盈利能力持续增强。
• 战略单品布局：公司持续推进“双品牌、三品系、战略大单品”品牌体系，其中“泸州老窖1952”作为战略引领品牌发布，定位高端市场，增强品牌竞争力；“黑盖”系列则瞄准塔基市场，抢占60-80元价格带，为未来“新国标”实施做好准备。
• 研发投入增加：2021年前三季度研发费用同比增长40.53%，其中第三季度增幅显著，达到89.51%。研发费用主要用于光瓶酒序列补充和高端化战略，显示公司对产品创新和品质提升的重视。
• 投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为203.78亿元、246.19亿元、294.24亿元，同比增长22.37%、20.81%、19.52%；归母净利润分别为77.42亿元、97.11亿元、117.68亿元，同比增长28.91%、25.43%、21.18%。对应EPS分别为5.29元、6.63元、8.03元，当前PE为43倍，给予“推荐”评级。

关键信息

• 财务数据：

  • 2021年前三季度营业收入：141.10亿元（+21.65%）
  • 归母净利润：62.76亿元（+30.32%）
  • 扣非归母净利润：62.77亿元（+30.37%）
  • 单三季度归母净利润增速：高于收入增速8个百分点
  • 毛利率：86.30%（+2.73PCT）
  • 净利率：44.57%（+3.28PCT）
  • 研发费用：0.69亿元（+40.53%）

• 市场表现：

  • A股收盘价：231.20元
  • 一年内最高价：327.66元
  • 一年内最低价：160.53元
  • 市盈率：45.36倍
  • 流通A股市值：3385.32亿元

• 风险提示：

  • 食品安全风险
  • 战略推进及结构升级不及预期的风险

战略与产品布局

• 品牌体系：公司构建了“双品牌、三品系、战略大单品”的清晰品牌体系，其中“国窖1573”和“泸州老窖”双品牌共生共荣。
• 新品发布：
  • “泸州老窖1952”：作为战略引领品牌，支撑公司高端化发展。
  • “黑盖”：抢占光瓶酒价格带，为“新国标”实施提前布局。
• 产品策略：通过中高档酒类销售增长，提升整体盈利能力，同时注重研发投入，推动产品创新和品质提升。

评级与展望

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 未来展望：公司预计在2021-2023年保持稳健增长，收入和利润增速逐步放缓但维持高位，EPS持续提升，PE倍数逐步下降，市场对其长期发展持乐观态度。

分析师信息

• 分析师：周颖
• 联系方式：010-80927635 / zhouying_yj@chinastock.com.cn
• 研究背景：清华大学本硕，2007年进入证券行业，2011年加入中国银河证券研究院，拥有多年消费行业研究经验。

附录说明

• 财务指标：包括营业收入、净利润、EPS及PE等关键财务指标，显示公司成长能力和盈利能力。
• 图表资料：展示了公司单季度销售和管理费用率、毛利率和净利率的变化趋势，以及成长能力、盈利能力与营运能力的年度对比分析。

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