20180830-中国银河-泸州老窖-000568.SZ-产品聚焦战略明晰_盈利能力持续提升_11页_564kb

泸州老窖2018年半年度跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了泸州老窖（000568.SZ）2018年上半年的经营表现，指出公司在产品聚焦战略、市场拓展和盈利能力提升方面取得显著进展，整体表现优于行业平均水平，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2018年上半年实现64.2亿元，同比增长25.49%。
• 归母净利润：19.67亿元，同比增长34.08%；扣非后归母净利润19.69亿元，同比增长34.28%。
• 每股收益：基本每股收益为1.34元。
• 盈利能力：毛利率达74.91%，同比上升6.35个百分点；净利率达31.71%，同比上升2.21个百分点。

2. 品牌战略清晰，产品结构优化

• 公司实施“双品牌、三品系、五大单品”战略，形成高中低端全覆盖的产品结构。
• 高端产品：国窖1573持续巩固其“浓香国酒”地位，实现量价齐升。
• 中端产品：窖龄酒和泸州老窖特曲作为“商务精英第一用酒”，填补市场空白。
• 低端产品：头曲和二曲恢复稳定增长，强化市场基础。

3. 市场拓展成效显著

• 区域布局：公司在非传统强势地区（如华中、华北）表现突出，收入增速显著。
• 销售布局：2018年销售重心放在扩大市场规模、销售规模和消费规模，通过广告宣传和市场拓展提升品牌影响力。
• 产品结构：中高档白酒占比继续提升，高端产品收入占比达52.26%，中档26.01%，低档21.74%。

4. 费用率小幅上升，但盈利持续增强

• 费用率：三项费用率同比增加0.98个百分点，其中销售费用率上升最为明显（18.56%，同比增加1.75个百分点）。
• 费用结构：销售费用增长主要由广告宣传及市场拓展费用增加所致。
• 季度表现：二季度费用率和净利润增速优于一季度，显示公司盈利能力持续增强。

关键信息

财务指标

投资建议

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为2.39元、3.09元、3.91元。
• PE倍数：对应PE倍数分别为19倍、15倍、12倍。
• 评级：给予“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 宏观经济及政策风险

股东结构

• 十大股东：泸州老窖集团有限责任公司和泸州市兴沪投资集团有限公司为前两大股东，合计持股占比达62.48%。
• 流通股东：公司十大流通股东合计持股占比达62.23%，显示机构投资者对公司信心较强。

图表说明

• 图1：公司产品图，展示五大单品价格与定位。
• 图2、图3：按产品档次划分营业收入及占比。
• 图4、图5：按地区划分营业收入及占比。
• 图6、图7：单季度销售和管理费用率、毛利率和净利率变动趋势。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系方式

• 分析师：周颖（执业证书编号：S0130511090001）
• 联系方式：
  • 深广地区：詹璐，0755-83453719，zhanlu@chinastock.com.cn
  • 海外机构：尚薇，010-83574522，shangwei@chinastock.com.cn
  • 北京地区：王婷，010-66568908，wangting@chinastock.com.cn
  • 海外机构：舒英婷，010-66561317，shuyingting@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn

总结

泸州老窖在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和清晰的品牌战略，通过优化产品结构和提升市场占有率，实现盈利能力的持续增强。公司具备良好的增长前景，但需关注行业竞争和原材料价格波动等风险因素。