20231023-国金证券-扬农化工-600486.SH-业绩符合预期_价格逐步企稳_4页_948kb

公司季报分析总结

业绩简评

• 2023前三季度：营收9274亿元，同比-2922%；归母净利润1362亿元，同比-1695%。
• Q3单季：营收2207亿元，同比-376%；归母净利润237亿元，同比+9137%。

经营分析

• 业务划分：
  • 原药业务：前三季度营收5953亿，价格793万元/吨，同比-255%。
  • 制剂业务：前三季度营收1530亿，价格458万元/吨，同比-575%。
• 产品价格：当前处于历史低位，如功夫菊酯报价126万元/吨，为历史最低；草甘膦报价3万元/吨，历史分位188%。

新项目进展

• 葫芦岛项目：投资42.38亿元，年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及副产品。
• 产品：包括咪草烟、啶菌噁唑、氟唑菌酰羟胺等，其中氟唑菌酰羟胺为创新药，未来峰值销售额预计超10亿美元。
• 预期效益：满产后带来43亿收入和6亿净利润增量。

盈利预测与估值

• 修正预测：
  • 2023-2025年归母净利润：1545亿（-53%）、1767亿（-1394%）、2252亿（-93%）。
  • EPS：3.80元、4.35元、5.54元。
  • PE：1721X、1497X、1175X。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 产品价格下行风险。
• 原材料价格波动风险。
• 新项目进度不达预期。

财务关键数据