20210506-东方财富证券-完美世界-002624.SZ-2020年报及2021年一季报点评_游戏业务高速增长_储备产品品类丰富_4页_381kb

总结：完美世界2020年报及2021年一季报分析

核心内容

完美世界在2020年及2021年一季度展现出游戏业务的强劲增长与影视业务的调整优化，同时公司现金流表现良好，未来产品储备丰富，具备持续增长潜力。

主要观点

游戏业务表现

• 收入占比超九成：2020年游戏业务占总营收比例达90.58%，实现营收92.62亿元，同比增长35%。
• 手游业务高速增长：移动游戏业务占比提升至59.60%，营收达60.94亿元，同比增长57.05%。
• 市场占有率提升：在移动游戏MMORPG细分市场占有率由上半年提升1.9pct至24.4%。
• 新游表现亮眼：《新神魔大陆》在海内外取得优异成绩，经典端游和手游产品持续贡献业绩。
• 2021年一季度受疫情影响：游戏业务净利润同比下降15.73%，但环比大幅回升。

影视业务调整

• 业绩下滑，减值后轻装上阵：2020年影视业务营收同比下滑18.30%，计提存货减值后亏损约4.96亿元。
• 存货和商誉下降：计提减值后，存货和商誉分别降至7.99亿元和2.72亿元，风险降低。
• 精品剧集储备丰富：2020年至今上线多部优质电视剧和网剧，未来有望带动业绩增长。

财务状况

• 费用投放平稳：2020年期间费用率为42%，与去年同期基本持平。
• 现金流增长强劲：2020年经营性现金流净额达36.9亿元，同比增长82.5%。
• 盈利能力稳健：2020年毛利率为60.3%，净利率为14.7%，整体盈利水平保持稳定。

关键信息

营收与利润预测

费用结构

• 销售费用率：17.9%（+3.67pct）
• 管理费用率：7.4%（-1.11pct）
• 财务费用率：1.1%（-1.47pct）
• 研发费用率：15.5%（-3.17pct）

资产负债表概览

• 流动资产：2020年为7884.62亿元，预计2023年增长至15631.12亿元。
• 非流动资产：2020年为7622.31亿元，预计2023年增长至7755.13亿元。
• 负债合计：2020年为4324.54亿元，预计2023年增长至4032.22亿元。
• 股东权益：2020年为10835.32亿元，预计2023年增长至18916.19亿元。
• 资产负债率：从27.89%下降至17.24%，财务结构优化。

风险提示

• 游戏版号获取不及预期
• 上线游戏产品表现不及预期
• 影视行业政策风险
• 核心研发人才与影视技术人员流失

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• EPS预测：2021年1.26元，2022年1.58元，2023年1.79元
• PE预测：2021年17倍，2022年14倍，2023年12倍
• 成长空间：公司产品储备丰富，未来有望保持业绩持续增长

未来产品储备

游戏产品

• 《战神遗迹》
• 《梦幻新诛仙》
• 《幻塔》
• 《仙剑奇侠传》系列IP游戏联合开发权
• 《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游记之大圣归来》等动画IP游戏改编授权

影视剧作品

• 《舍我其谁》
• 《昔有琉璃瓦》
• 《月里青山淡如画》
• 《山河表里》等多题材作品

结论

完美世界凭借游戏业务的持续增长与影视业务的优化调整，展现出较强的综合盈利能力。尽管短期受疫情影响，但公司未来产品储备丰富，成长性明确，维持“买入”评级。