20210131-开源证券-完美世界-002624.SZ-公司信息更新报告_游戏储备丰富或助推高增长_影视存货减值轻装出发_4页_726kb

完美世界（002624.SZ）总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）于2021年1月31日发布了一份投资更新报告，重点分析了其2020年业绩表现及2021年的发展预期。报告指出，公司2020年预计实现归母净利润15.10-15.70亿元，同比增长0.48%-4.47%，其中游戏业务表现突出，预计实现净利润22.70-22.90亿元，同比增长20%-21%。而影视业务因存货减值，预计亏损5.00-5.40亿元，并计提同心影视商誉减值3.50亿元。2020Q4归母净利润为-2.97至-2.37亿元，同比下降1187%-967%。

主要观点

• 游戏业务表现亮眼：公司旗下多款手游如《新神魔大陆》、《新笑傲江湖》、《完美世界》、《新诛仙》等在iOS畅销榜排名稳定，流水表现强劲。经典端游如《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》、《CS:GO》等持续贡献稳定收入。
• 影视业务调整策略：由于成本售价倒挂，公司对历史期间制作的影视剧计提存货减值，采取谨慎投资与积极消化库存的策略，以推动未来影视业务的稳健发展。
• 2021年游戏储备丰富：公司2021年计划上线多款新游戏，包括《非常英雄》（预计Q1）、《旧日传说》（预计Q1）、《战神遗迹》（预计4月）、《梦幻新诛仙》（预计5月）、《幻塔》（预计暑期）、《一拳超人》（预计下半年），这些游戏有望带来品质突破，推动业绩高增长。
• 技术布局拓展：公司与V社合作蒸汽平台，进一步完善游戏产业链布局，并率先布局“5G+VR+云游戏”领域，抢占未来技术发展赛道。
• 盈利预测调整：基于业绩预告，公司下调了2020-2022年的盈利预测，预测归母净利润分别为15.48亿元、27.90亿元、33.54亿元，对应EPS分别为0.80元、1.44元、1.73元。
• 估值指标：当前股价27.28元，对应PE为34.2倍，预计2021年PE为19.0倍，2022年PE为15.8倍。公司估值呈现下降趋势，反映市场对其未来增长的看好。
• 财务状况：公司资产结构稳健，2021年资产总计预计为21312亿元，流动资产增长显著。净利润率和ROE均有所提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险；疫情对公司的影响存在不确定性；行业政策变化可能对公司造成影响。
• 财务预测：2021年营业收入预计为14436亿元，同比增长28.1%；2021年营业利润预计为3026亿元，同比增长78.9%；2021年归母净利润预计为2790亿元，同比增长80.2%。
• 现金流：2021年经营活动现金流预计为242亿元，投资活动现金流预计为139亿元，筹资活动现金流预计为-990亿元。
• 财务比率：2021年毛利率预计为62.3%，净利率预计为19.3%，ROE预计为20.7%。资产负债率预计为34.1%，流动比率预计为1.2，速动比率预计为0.8。

结构分析

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	8,034	8,039	11,268	14,436	17,467
YOY(%)	1.3	0.1	40.2	28.1	21.0
归母净利润(百万元)	1,706	1,503	1,548	2,790	3,354
YOY(%)	13.4	-11.9	3.0	80.2	20.2
EPS(元)	0.88	0.77	0.80	1.44	1.73
P/E	31.0	35.2	34.2	19.0	15.8
P/B	6.3	5.6	4.9	4.0	3.2

结论

完美世界在2020年游戏业务表现强劲，但影视业务因存货减值承压。2021年公司计划推出多款新游戏，推动业绩增长，并积极拓展“PC+移动+主机”多维市场，布局“5G+VR+云游戏”领域。尽管面临一定风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和估值指标显示其具有较高的投资价值，分析师维持“买入”评级。