20181114-申万宏源-银行_10月金融数据点评_信贷维持高增_结构改善仍需等待_5页_772kb

2018年10月金融数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年10月的金融数据，重点包括人民币贷款、社会融资规模（社融）、M2增速及上市银行估值情况，旨在评估信贷市场和社融结构的变化趋势，并为银行板块的投资提供参考。

主要观点

1. 信贷维持高增，结构改善仍需等待

• 新增人民币贷款：10月新增6970亿元，同比多增338亿元，前10月累计增长16.1%，显示信贷保持强劲增长。
• 新增社融：10月新增7288亿元，同比少增4716亿元，前值2.21万亿元。社融存量同比增速为10.2%，较前值下降0.6个pct。
• 专项债影响：10月地方政府专项债发行868亿元，同比少增447亿元，但前10月累计仍多增991亿元，全年预计仍将保持多增态势。
• 非标融资压降：非标融资占新增社融比重创新低，显示监管对非标融资的控制效果显著。
• 企业债融资提升：10月新增企业债融资1381亿元，环比多增1294亿元，显示企业债融资逐渐成为社融的重要组成部分。

2. 信贷结构改善趋势仍需时间

• 票据贴现：连续6个月同比多增，10月新增1064亿元，占当月新增贷款比重15.3%。
• 企业信贷：新增企业短期贷款-1134亿元，中长期贷款1429亿元，同比分别少增1021亿元和937亿元，环比也均少增，主要受季节性因素影响。
• 居民贷款：新增居民贷款5637亿元，同比多增1136亿元，连续4个月同比多增，短期贷款增长为主要驱动力。

3. M2增速下降，企业存款同比少增

• M2增速：10月M2同比增速为8.0%，环比下降0.3个pct，企业存款同比少增6130亿元是主因。
• 居民存款：同比多增4705亿元，已连续6个月增长，显示居民储蓄意愿较强。
• 企业存款：同比少增趋势持续，未来增长依赖于社融增速企稳回升。

4. 银行板块投资建议

• 估值低位：当前银行板块估值仅0.86倍18年PB，处于低位。
• 投资策略：维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略，推荐关注业绩增长和估值修复机会。
• 拐点银行：首选上海银行、平安银行、中信银行，因其在信贷结构改善中表现更优。
• 龙头银行：推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行，因其基本面稳健。

关键信息

金融数据亮点

• 信贷增长：10月新增人民币贷款6970亿元，同比多增338亿元。
• 社融表现：10月新增社融7288亿元，同比少增4716亿元，但前10月累计仍多增。
• 结构变化：非标融资占比下降，企业债融资占比上升，显示融资结构优化趋势。

估值与盈利数据

• 银行估值：A股银行板块估值整体处于低位，部分银行股息收益率较高。
• 盈利指标：多数银行的ROAE和ROAA指标保持稳定，部分银行如南京银行和宁波银行表现较好。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持，以相对市场表现定义。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，以行业相对市场表现定义。
• 基准指数：沪深300指数。

表格摘要

表1：社融增量（单位：亿元）

表2：社融存量及增速（单位：亿元）

附表1：上市银行估值比较表

结论

整体来看，2018年10月信贷维持高增，但社融增速有所放缓，非标融资持续压降，企业债融资占比提升。居民贷款连续4个月同比多增，显示居民信贷需求稳定。M2增速下降，主要受企业存款同比少增影响。尽管宏观环境存在不确定性，但银行板块估值低位、业绩增长可期，值得投资者关注。