20210704-光大证券-晨光文具-603899.SH-2021年中报业绩预增公告点评_业绩好于预期_新业务羽翼渐丰_3页_716kb

报告摘要

晨光文具2021年中报业绩预增总结

核心内容

晨光文具（603899.SH）于2021年公布半年度业绩预增公告，预计2021H1实现归母净利润6.1-7.0亿元，同比增长31.0%-50.0%。扣非归母净利润5.5-6.2亿元，同比增长42.0%-60.0%。单Q2归母净利润2.8-3.7亿元，同比增长20.3%-58.8%。扣非归母净利润2.55-3.25亿元，同比增长19.7%-52.5%。业绩增长略好于预期，主要受益于传统业务与新业务的协同发展。

主要观点

业绩恢复稳定：2021年晨光文具业绩恢复增长，疫情对业绩的影响已基本消除。传统业务表现稳健，贡献整体营收的半壁江山，保持行业龙头地位。
新业务增长显著：晨光科力普在办公直销市场取得优势地位，持续拓展政府、央企、金融等客户群体，并上线MRO线上商城，增速跑赢传统业务。九木杂物社试点效果良好，推动精品文创产品需求增长。
战略转型成功：公司顺应消费升级趋势，推动文具向文创与文化转型，赋予文具更多陪伴与体验属性，满足新消费时代需求，增强品牌影响力。
盈利预测与估值：公司2021/2022/2023年净利润预测分别为14.77/17.84/20.19亿元，对应PE估值分别为54/45/40倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩增长数据

2021H1归母净利润：6.1-7.0亿元，同比增长31.0%-50.0%
2021H1扣非归母净利润：5.5-6.2亿元，同比增长42.0%-60.0%
2021Q1传统业务营收：18.7亿元，同比增长21%
2021Q1晨光生活馆营收：2.2亿元，同比增长174.3%

盈利能力

毛利率：2021E为25.1%，2022E为24.6%，2023E为24.4%
归母净利润率：2021E为9.1%，2022E为9.0%，2023E为8.8%
ROE（摊薄）：2021E为23.8%，2022E为23.9%，2023E为22.8%

财务指标

总股本：9.28亿股
总市值：802.04亿元
2021E每股红利：0.56元
2021E每股经营现金流：1.12元
2021E每股净资产：6.69元

估值指标

PE：2021E为54倍，2022E为45倍，2023E为40倍
PB：2021E为12.9倍，2022E为10.7倍，2023E为9.1倍
EV/EBITDA：2021E为42.6倍，2022E为35.7倍，2023E为31.4倍

风险提示

疫情反复：可能对业绩恢复造成影响
新业务拓展不及预期：可能影响公司长期增长潜力

战略与业务发展

“一体两翼”战略：传统业务保持稳定增长，新业务持续扩张，推动公司整体业绩提升
渠道下沉与单店运营：提升渠道效率，增强市场渗透能力
产品增质：通过高端产品提升品牌价值与利润率

增长与扩张

晨光科力普：专注于办公直销市场，拓展政府、央企、金融等客户群体
九木杂物社：试点成功，推动精品文创产品增长，增强市场竞争力

总结

晨光文具2021年中报显示，公司业绩恢复稳定，增长超出市场预期。传统业务持续增长，新业务如晨光科力普与九木杂物社表现亮眼，推动公司整体发展。公司通过产品结构升级与渠道优化，提升盈利能力与市场地位。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值合理。风险方面，疫情反复与新业务拓展不及预期可能影响公司发展。

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