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晨光文具2021年半年报点评总结

核心内容

晨光文具（603899.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，显示出公司在轻工行业的强劲竞争力和持续扩张能力。同时，公司通过渠道优化和业务拓展，进一步巩固了其在文创领域的领先地位。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年，公司总营业收入达76.86亿元，同比增长61.43%；归母净利润为6.66亿元，同比增长43.43%；基本每股收益为0.72元。
• 新业务增长迅速：营收增长主要得益于新业务的快速发展，其中办公直销业务同比增长95.51%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率有所下降：公司综合毛利率为24.01%，较去年同期下降3.06个百分点，主要由于办公直销业务毛利率较低，但公司通过费用率优化，有效缓和了净利率的下滑。
• 费用率控制成效显著：销售、管理、研发费用率分别同比下降2.09、0.65、0.45个百分点，费用优化成为提升盈利能力的关键因素。
• 品牌高端化战略推进：公司通过“晨光生活馆”和“九木杂物社”等零售大店业务，推动品牌高端化发展，提升市场形象和附加值。
• 线上渠道持续优化：晨光科技上半年营业收入增长12.65%，品牌季期间社交媒体平台获得上亿级曝光，线上推广效率显著提升。

关键信息

营收结构

• 书写工具：14.55亿元，同比增长46.68%
• 学生文具：14.06亿元，同比增长37.7%
• 办公文具：14.60亿元，同比增长40.29%
• 其他产品：2.35亿元，同比增长123.49%
• 办公直销：31.28亿元，同比增长95.51%

毛利率与净利率

• 综合毛利率：24.01%（同比下降3.06%）
• 销售净利率：8.64%（同比下降0.79%）

费用率

• 销售费用率：8.08%（同比下降2.09%）
• 管理费用率：4.6%（同比下降0.65%）
• 研发费用率：1.23%（同比下降0.45%）
• 财务费用率：0.05%（同比上升0.11%）

渠道建设

• 线下渠道：拥有36家一级合作伙伴、覆盖1200个城市的二、三级合作伙伴，使用“晨光文具”店招的零售终端超过8万家。
• 线上渠道：晨光科技营业收入增长12.65%，社交媒体平台曝光量达上亿级，线上推广效率提升。

零售大店业务

• 晨光生活馆（含九木杂物社）营业收入4.86亿元，同比增长106.77%
• 九木杂物社营业收入4.42亿元，同比增长125.95%
• 截止上半年，公司在全国拥有463家零售大店，其中晨光生活馆60家，九木杂物社403家（直营276家，加盟127家）

投资建议

• 首次覆盖，予以“推荐”评级。
• 预计2021/2022/2023年基本每股收益分别为1.70元、2.09元、2.51元，对应PE分别为41X、34X、28X。

财务预测与数据

风险提示

• 经济增长不及预期
• 原材料价格大幅波动

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

联系信息

• 分析师：陈柏儒（首席分析师） & 章鹏（研究员）
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn
• 公司地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
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