20210702-东吴证券-晨光文具-603899.SH-2021年中报业绩预告点评_业绩超市场预期_淡季不淡增长势头良好_3页_471kb

晨光文具2021年中报业绩预告总结

核心内容概述

晨光文具发布2021年中报业绩预告，显示其上半年业绩表现超市场预期，尤其在传统业务与科力普业务上增长显著，且在行业淡季Q2仍保持稳健增长。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，盈利能力和估值水平持续优化。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现超预期

• 2021年H1归母净利润：预计为6.1-7亿元，同比增长31%-50%；
• 2021年H1扣非净利润：预计为5.5-6.2亿元，同比增长42%-60%；
• 2021年Q2归母净利润：预计为2.82-3.72亿元，同比增长20%-59%，环比Q1基本持平；
• 两年平均增速：Q2归母净利润增速为15%-32%，扣非净利润增速为14%-29%。

2. 业务板块增长分析

• 传统业务（含安硕）：

  • 收入同比增长48%（两年平均增长13%）；
  • 增长动力源于渠道优化、SKU迭代及终端产品能见率提升。

• 科力普业务：

  • 收入同比增长161%（两年平均增长54%）；
  • 高速增长主要得益于国网等原有客户稳步增长及新客户快速放量。

• 生活馆业务：

  • 收入同比增长154%（两年平均增长48%）；
  • 九木杂物社贡献显著，收入同比增长174%，零售大店恢复明显。

3. 财务预测与估值

• 预计2021-2023年净利润分别为15.7、19.1、23.0亿元，EPS分别为1.69、2.06、2.48元；
• 对应PE分别为51.2、42.0、34.8倍，估值持续下降，反映盈利增长预期。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：维持在40%-45%区间，财务结构稳健；
• 每股净资产：从5.60元增长至10.33元，资产质量持续提升；
• ROE：预计2021-2023年分别为23.6%、23.7%、23.2%，盈利能力稳定；
• ROIC：预计2021年为78.2%，2022年提升至105.2%，资产回报率显著改善。

5. 现金流状况

• 经营活动现金流：预计2021年为1,570百万元，同比增长23.4%；
• 投资活动现金流：预计2021年为-744百万元，投资持续进行；
• 筹资活动现金流：预计2021年为-402百万元，资本运作稳健；
• 现金净增加额：预计2021年为423百万元，现金流健康。

投资建议

• 评级：维持“买入”；
• 理由：公司业绩持续超预期，各业务板块增长强劲，销售效率优化显著，未来增长潜力大；
• 估值预期：当前PE（51.2倍）具有吸引力，未来估值有望进一步下降。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动；
• 疫情反复可能影响线下渠道销售。

市场数据概览

重要财务与估值指标

结论

晨光文具2021年中报业绩表现强劲，Q2淡季不淡，业绩增长势头良好。公司三大业务板块协同发展，科力普和生活馆业务增长尤为亮眼，未来盈利增长可期。维持“买入”评级，建议关注其长期增长潜力及估值修复机会。