20161229-渤海证券-场外期权专题报告_全球场外期权概况_25页_1mb

全球场外期权概况总结

核心内容概述

场外期权是一种非标准化的金融衍生品，交易在非集中性市场，具有高度灵活性和“私人订制”特性。其在交易量和交易额上具有明显优势，是全球风险管理的重要工具之一。场外期权市场在发展过程中面临多种风险，如定价风险、信用风险和流动性风险，但其在满足多样化需求、优化资产配置等方面具有重要作用。

主要观点

• 场外期权的定义：场外期权是非标准化、非集中交易的金融衍生品，交易双方根据需求自行制定合约。
• 交易模式：主要包括撮合模式和做市模式。撮合模式风险较低，适合中小型机构；做市模式对做市商要求高，流动性强。
• 清算模式：包括非标准化双边清算、标准化双边清算和中央对手清算。中央对手清算有助于降低系统性风险，目前全球正逐步提高该模式的比例。
• 场外期权的功能：
  • 市场角度：丰富产品结构，提升市场活跃度，促进结构化产品发展。
  • 参与者角度：拓展发行方盈利模式，满足投资者多样化需求，降低投资成本。
• 场外期权的风险：
  • 定价风险：因非标准化导致价格发现能力弱。
  • 信用风险：交易双方信用状况直接影响交易安全。
  • 流动性风险：交易对手无法及时对冲可能导致资金链断裂。
• 场外期权的定价：需考虑对冲成本、资金占用成本等因素，常用BS模型、二叉树和蒙特卡洛模拟等方法。
• 对冲策略：包括静态对冲和动态对冲，其中动态对冲更为常见，用于应对delta风险。

关键信息

全球场外期权市场概况

• 全球场外衍生品名义本金规模在2016年上半年达到544.052万亿美元，场外期权占场外衍生品的9.37%，规模为50.975万亿美元。
• 场外期权主要以利率和汇率为标的，占比约90%，权益类场外期权占比约8%。
• 场外期权交易者结构中，交易商占比最高，2016年上半年达到55.18%，其他金融机构占比38.34%，非金融机构占比6.48%。
• 场外期权期限结构以短期为主，2008年至2012年期间，中长期产品需求增加，但近年来5年期以上产品规模下降。

海外发展对我国的启示

• 法律法规：需建立完善的法律制度，结合市场变化不断优化。
• 监管体系：应改善“一行三会”监管体系，加强自律监管，推动国际监管合作。
• 集中清算制度：提高集中清算比例，建立中央交易对手方以降低系统性风险。
• 电子化交易平台：应完善报价系统，发展为中央交易对手方，提升市场效率。
• 做市商机制：发展做市商机制，提升市场流动性与稳定性。

我国场外期权发展现状

• 我国场外期权市场起步较晚，2015年开始快速发展。
• 截至2016年10月，我国累计场外期权名义本金为7033.44亿元，交易量6354笔。
• 我国场外期权集中度较高，超过90%，主要由大型券商主导。
• 商业银行是场外期权的主要交易对手，占比高达81.03%。

总结

场外期权市场在全球范围内具有重要地位，尤其在利率和汇率领域应用广泛。其非标准化、个性化的特点使其在满足投资者多样化需求方面具有独特优势，但也伴随着较高的风险。我国场外期权市场虽处于发展初期，但增长势头良好，未来需在法律、监管、清算、平台建设等方面不断优化，提升市场成熟度与稳定性。同时，券商应加强专业能力、资金实力与风险管理水平，推动场外期权市场健康发展。