20230323-湘财证券-场外衍生品市场概况与产品介绍_19页_1mb

场外衍生品市场概况与产品介绍总结

核心内容概览

本报告系统分析了全球及中国场外衍生品市场的发展现状、产品结构及应用，并对主要产品类型进行了介绍，同时提示了相关投资风险。

主要观点

全球场外衍生品市场发展

• 起源与发展：衍生品的雏形起源于欧洲，但现代金融衍生品最早发源于美国。美国从1960年代开始发展外汇、利率及权益类衍生品，而欧洲因制度约束起步较晚。
• 市场结构：美国市场在20世纪末发展迅速，成为全球最大的场外衍生品市场，占全球市场份额约30%（2022年），而欧洲市场市占率下降至30%以下。
• 产品类型：场外衍生品中，利率衍生品占比最大，其次是外汇衍生品和权益类衍生品。权益类衍生品市场以期权和互换为主，期权占比从早期的90%下降至目前约50%。
• 市场趋势：2008年金融危机后，场外衍生品名义本金规模有所回落，但整体仍维持在600万亿美元左右。期权业务在2013年后逐渐增长，成为场外市场的重要组成部分。

中国场外衍生品市场发展

• 市场起步：中国场外衍生品市场起步于2014年，主要包括场外期权和收益互换业务。
• 市场扩张：从2018年开始，场外衍生品业务进入快速发展阶段，2021年底存续规模达到2万亿元，其中场外期权与收益互换各占一半。
• 产品结构：场外期权以股票指数及商品期现货为主要标的，而收益互换则以个股及境外标的为主。
• 参与者结构：商业银行是场外期权的主要交易对手方，私募基金则是收益互换的主要交易对手方。

关键信息

产品类型与特征

• 二元期权：收益分段设计，标的达到行权价则获得固定收益，否则亏损全部权利金。适合风险偏好较低的投资者，但存在赌博性质风险。
• 价差期权：由两个不同行权价的期权组成，收益封顶，降低初始投资成本，适合温和看涨或看跌的投资者。
• 障碍期权：根据标的是否触及特定价格触发期权生效或失效，如鲨鱼鳍期权。其特点在于权利金较低，适合预期价格波动有限的投资者。
• 雪球期权：包含敲入和敲出条款，若敲入则看跌期权生效，若敲出则获得固定票息，未敲入也未敲出则获得红利票息。其结构复杂，收益路径依赖性强，适合震荡市场。

产品设计与市场适应性

• 场外衍生品具有高度定制化特性，能够满足不同投资者的风险偏好与收益目标。
• 雪球产品在近年来成为场外市场的重要组成部分，尤其在市场波动较大的情况下，能够为投资者提供一定的保护和收益。
• 产品设计需考虑客户对市场的看法、风险承受能力和投资目标。

风险提示

• 金融市场波动风险：市场行情变化可能对衍生品收益产生重大影响。
• 政策变动风险：监管政策的变化可能对场外衍生品业务的开展和产品结构产生影响。

结论

本报告指出，场外衍生品市场在全球范围内呈现多元化发展趋势，美国市场占据主导地位，而中国场外衍生品市场在近年来快速发展，成为机构投资者重要的风险管理工具。未来，随着市场创新和产品多样化，场外衍生品将在金融体系中发挥更加重要的作用。

产品结构与应用总结