2018-大宗商品场外衍生品市场现状及前景_10页

大宗商品场外衍生品市场现状及前景总结

核心内容

本文系统分析了国内外大宗商品场外衍生品市场的发展现状与未来前景，重点探讨了我国市场的发展特点、制度建设及监管趋势。

主要观点

• 全球市场发展：
  2008年金融危机前，全球商品场外期权与远期/互换各占一半，场外期权成交金额曾高于远期和互换。金融危机后，远期和互换成为主流交易方式。2018年上半年，全球商品场外衍生品名义金额达21330亿美元，其中远期和互换占16270亿美元，场外期权占5060亿美元。

• 欧美市场特点：
  欧美成熟市场形成现货、场内、场外多层次对冲体系，场外市场因个性化定制和低成本成为企业套期保值和金融机构风险管理的重要工具。欧美大型银行积极参与场外衍生品交易，尽管其在整体衍生品业务中占比不高，但仍是战略性业务之一。

• 监管体系：
  美国采用三级监管模式，包括政府监管、行业协会自律管理和交易所管理，以确保市场稳定和透明。金融危机后，监管趋严，场外衍生品市场纳入统一监管框架，提高透明度，保护投资者利益。

• 我国市场发展：
  我国商品场外衍生品市场自2015年起进入快速发展阶段，2014至2015年是制度建设的关键年，相关主协议和定义文件陆续发布，规范市场运作。场外期权成为我国场外交易的主要形式，尤其在2017年下半年增长迅猛。

• 市场结构差异：
  国外场外市场以远期和互换为主，而我国则以场外期权为主导，这与我国场内市场先于场外市场发展的历史背景有关。

• 监管与制度限制：
  我国尚未建立集中化的场外交易中央结算系统，影响市场效率与流动性。同时，商业银行参与场外衍生品交易仍受较多限制，制约了市场发展。

• 发展前景：
  场外市场将作为场内市场的补充，满足多样化对冲需求。未来需进一步完善中央结算系统，鼓励商业银行参与，提升市场深度和广度，增强我国在大宗商品市场的定价权。

关键信息

国内外市场对比

我国市场发展现状

• 2015年制度建设：
  《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议(2014年版)》及补充协议、商品定义文件等发布，提升了市场规范度。

• 2017年业务规范：
  中证报价系统发布相关业务指引，规范询价、交易及双边清算流程，引入格式化合约交易机制。

• 2018年监管强化：
  中国证券业协会和期货业协会分别发布自律管理通知，加强交易对手管理，限制自然人客户参与。

• 交易规模增长：
  场外期权交易金额在证券公司和风险管理子公司中快速增长，2017年下半年尤为明显。

• 期权标的分布：
  证券公司场外期权标的以权益类为主（占比约60%），但黄金等商品期现货占比显著提升（约33%）。风险管理子公司商品期权占比超过90%。

发展前景

• 市场结构完善：
  场外市场将逐步发展远期和互换交易，与场内市场形成互补。

• 参与主体拓展：
  鼓励商业银行参与场外衍生品交易，有助于提升市场深度，增强我国大宗商品市场定价能力。

• 监管优化：
  建立集中结算系统，推动场外衍生品进入统一清算，提高透明度与市场效率。

• 国际化路径：
  上市国际期货品种，引入国际场外交易方式，增强我国在全球大宗商品市场中的影响力。

结论

我国大宗商品场外衍生品市场虽起步较晚，但近年来发展迅速，尤其以场外期权为主。未来需进一步完善监管体系、建立集中结算平台、鼓励商业银行参与，以提升市场效率、深度和国际竞争力。