20170812-招商证券-原油周观点_减产执行率新低_沙特的监督补丁如何打__14页_1mb_1mb

原油市场周观点总结（20170812）

核心内容

本周国际原油市场表现平稳，布伦特原油价格收于52.05美元/桶，下跌0.71%；西德克萨斯中间基原油（WTI）价格收于48.79美元/桶，下跌1.59%。市场关注焦点在于OPEC减产执行率和美国页岩油产量变化。

主要观点

1. 减产执行率新低，市场信心受挫

• OPEC减产执行率：7月OPEC减产执行率为86%，而IEA数据显示减产执行率降至75%，为减产协议签署以来最低水平。
• 沙特表现：沙特7月产量达1006.7万桶/天，创年内新高，减产执行率仅为98%，表明其减产承诺未完全兑现。
• 减产挑战：OPEC成员国间存在较大分歧，部分国家如伊拉克、委内瑞拉、阿联酋等减产执行率较高，但整体执行效果仍不理想。沙特虽表态减产，但实际减产力度有限，市场担忧其“雷声大、雨点小”的减产承诺。

2. 美国原油产量稳定，页岩油生产持续扩张

• 美国原油产量：8月11日当周，美国原油产量小幅回落至942万桶/天，但仍维持在940万桶/天的水平，显示其产量趋于稳定。
• 钻井平台数量：美国活跃石油钻井平台数量增至768台，创2015年4月以来新高，表明页岩油生产仍保持增长态势。
• 页岩盆地动态：多个主要页岩盆地（如Eagle Ford、Permian、Marcellus、Bakken）的钻机数量持续上升，DUC（已钻未完井）数量也保持高位，显示美国页岩油生产潜力仍在。

3. 市场供需格局复杂，中油价区间仍是主基调

• 需求预期上调：OPEC和IEA均上调了2017和2018年的全球原油需求预期，显示市场对需求增长的乐观情绪。
• 库存变化：美国原油库存虽在夏季旺季期间持续下降，但下降速度已趋缓，预计年内库存下降最快时期已结束。
• 油价展望：分析师认为，未来一年油价将维持在“中油价”区间（45-60美元/桶），主要受OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度的动态博弈影响。减产将封杀油价下跌空间，但无法支撑油价反转。

关键信息

1. OPEC减产执行情况

• 沙特：7月产量1006.7万桶/天，减产执行率98%，但未完全落实减产承诺。
• 伊拉克：减产执行率仅44%，远低于目标。
• 尼日利亚：产量上升，未参与减产。
• 利比亚：产量增长15.4万桶/天，未参与减产。
• 阿联酋：减产执行率53%，表现相对较好。
• 总体：OPEC国家减产执行率整体偏弱，市场对减产效果存疑。

2. 非OPEC减产执行情况

• 俄罗斯：减产执行率93%，表现稳定。
• 墨西哥：减产执行率85%，表现较好。
• 其他非OPEC国家：整体减产执行率81%，部分国家如哈萨克斯坦减产执行率较低。
• 非OPEC总体：减产执行率偏低，显示减产效果有限。

3. 原油市场影响因素

• 地缘政治：OPEC内部诉求不同，沙特在减产问题上态度谨慎，影响市场信心。
• 美国产量：美国页岩油产量持续增长，对全球供需格局形成压力。
• 中国需求：7月中国原油进口量为816万桶/天，为今年1月以来最低，引发市场对中国经济增长放缓的担忧。

行业投资建议

推荐主线

1. PDH（丙烷脱氢制丙烯）：高景气持续，推荐东华能源和卫星石化。
2. 涤纶长丝：中期复苏预期，推荐桐昆股份。
3. 天然气一体化产业链：中长线看好，推荐中天能源。

风险提示

• 页岩油产量超预期：可能对油价形成下行压力。
• 地缘政治风险：如中东局势变化可能影响供应稳定性。

图表与数据来源

• 图1至图30：涵盖原油价格走势、库存变化、钻机数量、减产执行情况等关键指标。
• 资料来源：贝克休斯、EIA、Wind、OPEC月报、IEA月报等。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，具有6年石化化工实业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C，分别代表高于、等于、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，分别对应行业基本面向好、稳定、恶化。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，不保证其准确性。
• 分析基于假设，结果可能因假设变化而不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属招商证券，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。