20240901-华创证券-福莱特-601865.SH-2024年半年报点评_二季度盈利环比改善_行业冷修加速供需有望好转_5页_686kb

福莱特（601865）2024年半年报分析总结

公司概况
福莱特是一家专注于光伏玻璃业务的公司，股票代码601865。2024年上半年，公司在国内外市场表现强劲，营收和盈利能力大幅提升。

业绩表现
2024年半年报显示，公司实现营收10696亿元，同比增长1051%；归母净利润1499亿元，同比增长3814%。毛利率高达2378%，同比提升466个百分点。二季度虽环比回落，但同比仍保持高速增长，营收、净利润和毛利率等指标受益于下游组件排产回升和成本下降。

盈利能力分析
公司海外产能盈利能力显著优于国内，毛利率和净利率更高。主要因天然气价格下降和纯碱成本松动，提升了整体盈利水平。截至二季度末，光伏玻璃产能达23000吨/日，其中冷修产能2600吨/日，大型窑炉占比超90%，降低了单耗，提高了成品率。

行业供需与产能扩张
7月以来，光伏玻璃行业冷修加速，合计冷修/停产产能约12750吨/日，主要针对老旧窑炉。预计随着下游需求回升，供需有望改善。公司产能稳步推进，包括国内外项目，瞄准海外需求增长。

投资建议
华创证券维持推荐评级，调整了2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2223亿元、3156亿元和4249亿元，对应市盈率分别为18倍、13倍和9倍。目标价为2088元（当前价1686元），基于光伏玻璃价格下行风险，参考可比公司估值。

风险提示
终端需求不及预期、产能扩张延迟或市场竞争加剧可能影响业绩。

主要财务指标（预测）
2024-2026年营业收入增速分别为-62%、329%和215%，归母净利润增速分别为-194%、419%和347%，ROE分别为94%、118%和138%。当前PE为18倍，目标价基于22倍PE调整。