20240430-东吴证券-福莱特-601865.SH-2024一季报点评_库存降低_量利改善_逆势扩产龙头地位强化_3页_450kb

◼ 事件：福莱特发布2024年一季报，公司Q1营收573亿元，同比增长7%，环比下降2%；归母净利润76亿元，同比增长49%，环比下降4%；扣非归母净利润76亿元，同比增长53%，环比下降2%，业绩略超市场预期。◼ 2024 Q1库存消化出货环比增加，价格下跌但成本有所缓解。公司Q1光伏玻璃出货约35亿平，同比增长22%，环比增长10%，主要因行业排产提升和库存消化。Q1价格延续下行趋势，纯碱跌价对冲部分成本压力，毛利率环比下降2个百分点，单平净利环比降至2元左右。◼ 2024 Q2盈利有望提升。因公司库存降至10天以内，叠加4月玻璃价格上涨5-1元/平，天然气及纯碱价格下行，盈利能力预计将短期明显改善。展望全年，预计2024年光伏玻璃出货同增20-30%。◼ 产能持续扩张，海外布局推进。截至4月，公司产能达21800吨/日，凤阳、南通产线陆续投产后年底产能可达30200吨/日；印尼、越南产能预计2026年投产，进一步扩大海外产能。◼ 费用控制良好，现金流改善显著。2024Q1期间费用率环比下降超10个百分点，存货同比下降47亿元，经营性净现金流环比大增108亿元，财务费用下降是主要动力。◼ 盈利预测与评级：维持2024-2026年归母净利润预测为394亿/513亿/662亿元，同比增速分别为43%/30%/29%，维持“买入”评级，基于PE为16/12/9倍的估值。◼ 风险提示：政策风险，竞争加剧风险等。[数据来源：Wind，东吴证券研究所]