20211008-西部证券-2021年汽车消费专题报告_缺芯影响车市表现_Q4有望缓慢恢复_17页

2021年汽车消费专题报告总结

核心内容

2021年1-8月，国内汽车产销分别为1616万辆和1654万辆，同比2020年增长12% / 14%，同比疫情前2019年增长1.5% / 2.8%。然而，受疫情和芯片短缺影响，汽车行业面临减产压力，Q2-Q3产量连续下降，其中8月汽车产量同比减少18.6%，乘用车产量同比减少11.6%。

主要观点

• 芯片短缺对市场影响显著：芯片供给不足成为影响销量的主要因素，导致部分热销车型缺货，订单等待时间长达1-3个月。
• 自主车企表现突出：长安、长城等自主头部车企销量增长显著，比亚迪零售量同比增速高达64%，表现亮眼。
• 新能源汽车渗透率提升：1-8月新能源汽车产销分别为180.7万辆和178.6万辆，同比增长2倍，累计渗透率达10.8%。8月渗透率进一步攀升至17.8%。
• 爆款车型带动增长：五菱宏光Mini EV、比亚迪DM-i系列、欧拉“猫系列”等爆款车型对销量形成有力拉动。
• 政策支持促进新能源车增长：多地出台新能源车促消费政策，以购车及充电设施补贴为主，非限购地区成为新能源车需求主力，销量占比超60%。

关键信息

1. 芯片短缺现状

• 芯片封测环节受疫情影响，叠加6-8月备货高峰期，导致三季度芯片缺货严重。
• 8月是芯片最紧缺的时候，影响了新车生产。
• 经销商库存降至低位，整体库存系数为1.37，低于库存警戒线（1.5）。
• 部分车企采取“价高者得”策略，以保利润为主。

2. 新能源汽车增长趋势

• 销量与渗透率：1-8月新能源汽车销量达178.6万辆，渗透率10.8%；8月渗透率达17.8%，创历史新高。
• 分车型表现：纯电动车8月产销分别增长208% / 200%；插电混动车产销分别增长136% / 170%。
• 市场格局：新能源车市场以产品驱动为主，自主品牌占据主导地位，前十品牌中有8个为自主品牌。
• 政策支持：多地推出新能源车购车及充电补贴政策，如广东省、山东省、海南省等，刺激消费。

3. Q4市场恢复预期

• 芯片供应预计在10月后有所缓解，但全面恢复需至2022年一季度。
• 经销商库存调整和销售策略变化对四季度销量恢复形成压力。
• 国产芯片替代短期内难以形成规模，需更长时间市场检验。

4. 投资建议

• 整车板块：重点推荐销量及新能源布局表现亮眼的吉利汽车（0175.HK）、长城汽车（601633.SH），建议关注长安汽车（000625.SZ）、比亚迪（002594.SZ）。
• 芯片替代机会：看好国产芯片替代，建议关注地平线、华为、黑芝麻等自主AI芯片厂商，重点推荐德赛西威（002920.SZ）作为英伟达的Tier1合作商。

风险提示

• 芯片供给恢复不及预期
• 汽车销量不及预期
• 国产芯片量产进度不及预期

图表摘要

• 图1：2021年8月汽车产量同比减少18.6%
• 图2：2021年8月乘用车产量同比减少11.6%
• 图3：2021年8月汽车销量同比减少17.7%
• 图4：2021年8月乘用车销量同比减少11.5%
• 图5：2021年9月乘用车日均批发量同比减少41%
• 图6：2021年9月乘用车日均零售量同比减少34%
• 图7：2021年1-8月分车型销量
• 图8：2020-2021年分车系销量结构
• 图9：2021年1-8月前十名车企批发销量
• 图10：2021年1-8月前十名车企零售销量
• 图11：批发零售差额
• 图12：比亚迪DM-i系列销量
• 图13：新能源车销量及渗透率
• 图14：新能源车市场结构（纯电动为主）
• 图15：2021年8月纯电动车产量增长208%
• 图16：2021年8月纯电动车销量增长200%
• 图17：2021年8月插电混动车产量增长136%
• 图18：2021年8月插电混动车销量增长170%
• 图23：非限购地区新能源车销量占比超60%
• 图25-28：8月经销商库存系数变化
• 图29：8月库存预警指数降至51.7%，为最低点
• 图32：芯片生产流程长，恢复慢

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